SharpLink Gaming，被市場(chǎng)捧為「以太坊版微策略」的明星小盤股，原本正踩在 ETH 國(guó)庫(kù)敘事的風(fēng)口上，一份 SEC 文件，卻讓其股價(jià)在盤后暴跌近 70%。熱捧變質(zhì)疑，信仰跳水為恐慌。本文將拆解這場(chǎng)突如其來(lái)的「信任危機(jī)」，并討論其背后隱藏的圖景。
暴跌背后的市場(chǎng)誤讀
5 月底，SharpLink Gaming 完成 4.25 億美元的公開(kāi)公司私募融資（PIPE），投資者包括 ConsenSys、Galaxy 和 Pantera Capital 等一眾重倉(cāng)以太坊的老牌機(jī)構(gòu)，資金用于收購(gòu) ETH 作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。這一操作讓 SharpLink 股價(jià)最高飆升至 124 美元，較融資消息公布前上漲逾 40 倍。
而昨日，SharpLink Gaming 向美國(guó) SEC 提交了 S-3ASR 注冊(cè)聲明文件，授權(quán)最多轉(zhuǎn)售 58,699,760 股 PIPE 融資相關(guān)股份。這意味著超過(guò) 100 位 PIPE 投資者可擇機(jī)出售其持股。一時(shí)間，市場(chǎng)誤讀為「PIPE 投資者已開(kāi)始申請(qǐng)出貨」，恐慌情緒迅速蔓延。
市場(chǎng)誤讀
SharpLink 盤后股價(jià)一度跌至 8.75 美元，跌幅高達(dá) 73%，后小幅反彈至 10 美元區(qū)間。
隨后，SharpLink 董事會(huì)主席、Consensys CEO Joseph Lubin 發(fā)聲澄清：這份文件只是 PIPE 后的常規(guī)注冊(cè)流程，作用是「為潛在轉(zhuǎn)售預(yù)先登記股份」，并不代表任何實(shí)際賣出。他強(qiáng)調(diào)：「文件中『發(fā)行后持股數(shù)量』是假設(shè)性數(shù)據(jù)，Consensys 和我本人并未出售任何股份。」
雖然此次風(fēng)波暫告平息，但市場(chǎng)對(duì) SharpLink 的動(dòng)向依然充滿猜測(cè)。BTCS Inc 首席執(zhí)行官 Charles Allen 表示：「根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，鑒于部分參與交易投資者的背景，他們確實(shí)可能正在悄然拋售。此外，『預(yù)融資認(rèn)股權(quán)證』（prefunded warrants）實(shí)際上是一種規(guī)避持倉(cāng)披露和避免成為關(guān)聯(lián)方的安排。」
他進(jìn)一步指出，SharpLink 自 5 月 30 日獲得 WKSI 資格后，立刻提交了 10 億美元的 ATM 計(jì)劃（按市價(jià)發(fā)行股票），他們可能已通過(guò)持續(xù)交易悄悄完成融資，且無(wú)須即時(shí)披露。如若運(yùn)作順利，明天有可能就發(fā)布斥資 10 億美元購(gòu)入 ETH 的公告，然后再次點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情。
SBET 目前溢價(jià) 100%？
SharpLink（SBET）目前的股價(jià)表現(xiàn)及溢價(jià)情況，也透露出投資者對(duì)其未來(lái)走勢(shì)的復(fù)雜預(yù)期。據(jù)前沿科技投資人鄭迪分析，SBET 目前的溢價(jià)約為 100%。
根據(jù)提交給 SEC 的文件，公司全面攤薄后的總股本為 77,526,682 股，結(jié)合盤后約 10 美元的股價(jià)計(jì)算，公司總市值約為 8 億美元。此次注冊(cè)的股份數(shù)量為 75,319,345 股（假設(shè)顧問(wèn)及投行的認(rèn)股權(quán)證已全部轉(zhuǎn)股認(rèn)購(gòu)），加上原始股本 69 萬(wàn)股，鄭迪由此推斷，先前價(jià)值 10 億美元的 ATM（按市價(jià)發(fā)行股票）實(shí)際僅執(zhí)行了約 1,517,337 股，說(shuō)明 ATM 絕大部分額度可能尚未動(dòng)用，未來(lái)仍存在攤薄風(fēng)險(xiǎn)。
其表示，此次 PIPE 融資總額為 4.25 億美元，考慮到 Consensys 作為公司以太坊戰(zhàn)略顧問(wèn)，且有消息稱 Consensys 相關(guān)地址已購(gòu)入約 3 億美元 ETH，有理由相信，大部分甚至全部融資資金已用于購(gòu)入 ETH。鑒于 ETH 近期價(jià)格波動(dòng)有限，公司現(xiàn)有 ETH 持倉(cāng)市值應(yīng)維持在約 4 億美元水平。
因此，綜合以上因素，鄭迪推測(cè) SBET 目前的市場(chǎng)溢價(jià)約為 100%。SBET 的溢價(jià)在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)可，特別是其以太坊儲(chǔ)備的潛在價(jià)值。但溢價(jià)過(guò)高也帶來(lái)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)隨著更多 ATM（按市價(jià)發(fā)行股票）額度的釋放和潛在股本攤薄，股價(jià)波動(dòng)或?qū)⒓觿 ?/p>
SharpLink 的這場(chǎng)大戲仍在上演。如果如鄭迪所分析，未來(lái)仍有股本攤薄的空間，那么短期內(nèi)或?qū)?lái)波動(dòng)壓力；而若如 Charles Allen 所言，購(gòu)入 10 億美元 ETH 的消息或在近期披露，則可能再次點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒，推高股價(jià)。這種「不透明」與「可能性」疊加，讓 SharpLink 既充滿爭(zhēng)議，也充滿想象空間。真正的高潮，或許還在前方。
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