- 2025年2月，加密貨幣估值出現(xiàn)回調(diào)，原因包括宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)上升和科技股價(jià)格下降。一家主要加密貨幣交易所的黑客攻擊以及較低的MEME幣交易活動(dòng)也可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了影響。
- 同時(shí)，美國(guó)加密貨幣行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境持續(xù)改善：美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）結(jié)束或暫停了多項(xiàng)由前任領(lǐng)導(dǎo)層發(fā)起的執(zhí)法行動(dòng)，且一組兩黨參議員提出了新的穩(wěn)定幣立法。周末的新聞突發(fā)，特朗普總統(tǒng)也強(qiáng)調(diào)了擬議中的加密戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備。
- 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)前景的變化可能繼續(xù)成為短期內(nèi)加密市場(chǎng)波動(dòng)的來(lái)源。鑒于行業(yè)基本面在改善，代幣估值的下降可能為長(zhǎng)期投資者創(chuàng)造了一個(gè)有吸引力的入場(chǎng)點(diǎn)。
2025年2月的加密貨幣市場(chǎng)呈現(xiàn)鮮明對(duì)比，雖然市值下跌，但基本面消息大多積極。盡管短期內(nèi)有所回調(diào)，隨著基本面的改善，長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)為技術(shù)發(fā)展和用戶(hù)采用奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
展品1：加密貨幣估值與科技股一同下跌
根據(jù)特朗普政府的政策，證券交易委員會(huì)（SEC）在代理主席Uyeda的領(lǐng)導(dǎo)下，已開(kāi)始調(diào)整其對(duì)加密行業(yè)的態(tài)度。首先，該機(jī)構(gòu)終止或暫停了對(duì)包括Coinbase、Binance、OpenSea、Uniswap、Consensys和Robinhood等多家加密機(jī)構(gòu)的調(diào)查。
同時(shí)，一個(gè)跨黨派的參議員小組提出了《指導(dǎo)和建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案（GENIUS）》。這項(xiàng)立法建立在前國(guó)會(huì)相關(guān)努力的基礎(chǔ)上，旨在為美國(guó)支付穩(wěn)定幣的發(fā)行提供全面的監(jiān)管框架。關(guān)鍵條款包括定義“允許的支付穩(wěn)定幣發(fā)行人”概念，并要求穩(wěn)定幣至少以1:1的比例由國(guó)債、受保險(xiǎn)的存款或密切相關(guān)的工具進(jìn)行支持。
根據(jù)Allium的數(shù)據(jù)，穩(wěn)定幣目前每月處理超過(guò)1億筆交易，總額約為6000億美元（圖表2；數(shù)據(jù)已調(diào)整以排除高頻交易和機(jī)器人）。
展品 2：穩(wěn)定幣交易的增長(zhǎng)
加密貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善可能正在推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者的更大參與。目前，數(shù)百家機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)通過(guò)投資風(fēng)險(xiǎn)資本基金和對(duì)沖基金獲得了加密貨幣的曝光率。近期發(fā)布的2024年第四季度13F報(bào)告顯示，阿布扎比政府的主權(quán)財(cái)富基金——穆巴達(dá)拉投資公司投資了美國(guó)上市的比特幣交易所交易產(chǎn)品（ETPs）。
盡管加密貨幣行業(yè)正在受益于更清晰的監(jiān)管和機(jī)構(gòu)的采納，但該行業(yè)也面臨著一些近期的挫折。最重要的是，在2月21日，全球第二大加密貨幣交易所ByBit遭遇黑客攻擊，損失了大約15億美元的以太坊及類(lèi)似資產(chǎn)，攻擊被認(rèn)為是由朝鮮的Lazarus集團(tuán)實(shí)施的。這次攻擊成為加密貨幣歷史上最大的一次，根據(jù)損失的資金總額，突顯了網(wǎng)絡(luò)安全持續(xù)改進(jìn)的必要性。與此同時(shí)，事件中并未丟失用戶(hù)資金，觀(guān)察人士普遍贊揚(yáng)了交易所的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施。
近期，蓬勃發(fā)展的Solana生態(tài)系統(tǒng)由于表情幣活動(dòng)的下降而放緩。在上個(gè)月之前，表情幣活動(dòng)曾推動(dòng)Solana區(qū)塊鏈的大量交易量和費(fèi)用收入，甚至吸引了特朗普總統(tǒng)及第一夫人的關(guān)注（更多背景請(qǐng)參見(jiàn)我們的報(bào)告）。然而，隨著與阿根廷總統(tǒng)哈維爾·米萊（Javier Milei）相關(guān)的表情幣的推出以及某些表情幣推廣者的瀆職行為披露，Solana的生態(tài)系統(tǒng)有所降溫。
展示3：Solana上Memecoin交易放緩
我們預(yù)計(jì)，加密市場(chǎng)將很快超越ByBit黑客事件和近期關(guān)于memecoin的發(fā)展。然而，宏觀(guān)市場(chǎng)條件在接下來(lái)的幾個(gè)月里可能仍然是波動(dòng)的來(lái)源。特朗普政府已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施其經(jīng)濟(jì)政策議程，包括削減移民、提高關(guān)稅和減少政府開(kāi)支。雖然許多選民可能支持這些政策——它們是特朗普總統(tǒng)競(jìng)選的核心內(nèi)容——但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，這些政策將在短期內(nèi)減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
然而，考慮到基本面穩(wěn)步改善，我們不預(yù)計(jì)加密貨幣估值會(huì)持續(xù)走弱。由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和監(jiān)管透明度的改善、穩(wěn)定幣及其他技術(shù)的采用增加、去中心化人工智能的突破以及比特幣作為堅(jiān)實(shí)貨幣資產(chǎn)的需求增長(zhǎng)，加密資產(chǎn)類(lèi)別的前景看起來(lái)很光明。因此，對(duì)于那些在加密資產(chǎn)類(lèi)別中持倉(cāng)較少的投資者——即配置非常小或者根本沒(méi)有配置——較低的估值可能是增加配置、參與潛在上漲的機(jī)會(huì)。
指數(shù)定義：
MSCI ACWI 除美國(guó)外指數(shù)（MSCI ACWI ex USA Index）涵蓋了22個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家（不包括美國(guó)）和24個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的大盤(pán)和中盤(pán)股票。
MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)（MSCI Emerging Markets Index）涵蓋了24個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的大盤(pán)和中盤(pán)股票。
彭博-巴克萊美國(guó)國(guó)債指數(shù)（Bloomberg-Barclays US Treasury Index）衡量剩余期限超過(guò)一年且屬于美國(guó)政府國(guó)債的名義總回報(bào)。
彭博Magnificent 7總回報(bào)指數(shù)（Bloomberg Magnificent 7 Total Return Index，BM7T）是一個(gè)等額加權(quán)指數(shù)，跟蹤美國(guó)七大最廣泛交易的公司。
文藝復(fù)興IPO指數(shù)（Renaissance IPO Index）是一個(gè)包含最近完成首次公開(kāi)募股（IPO）并在美國(guó)交易所上市的公司的投資組合。
此指數(shù)跟蹤一組周期性股票與一組防御性股票的表現(xiàn)。
富時(shí)/Grayscale加密貨幣行業(yè)指數(shù)（FTSE/Grayscale Crypto Sectors Index，CSMI）衡量在全球主要交易所上市的數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)格回報(bào)。
納斯達(dá)克100指數(shù)（Nasdaq 100 Index）是一個(gè)包含在納斯達(dá)克交易所上市的100家公司股票的指數(shù)，這些公司按修改后的市值排序。
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500 Index）是一個(gè)按市值加權(quán)的指數(shù)，包含美國(guó)500家領(lǐng)先的上市公司。
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