全球衰退風險重新回到了市場的擔憂清單上，但經濟數據和關鍵金融指標的解讀并不像最初看起來那么明確。

美國總統特朗普4月宣布的大部分對等關稅90天暫停期緩解了投資者最壞的擔憂，但對商業和消費者信心的損害預計將造成影響。

蘇黎世保險集團首席市場策略師Guy Miller表示：“即使就關稅達成一些協議，衰退風險也顯著上升。美國經濟衰退的風險是五五開，就是這么接近。”

以下是一些受到密切關注的指標關于全球衰退風險的解讀：

硬數據vs軟數據

所謂的軟經濟數據（如情緒指標）與硬數據（如就業數據）之間的脫節，使人難以解讀衰退風險。

硬數據，即最新的美國就業數據指向一個有韌性的經濟，而美國第一季度經濟萎縮和歐元區經濟擴張都被解釋為企業在對等關稅前提前布局。

同時，軟數據，即商業和消費者信心指標有所惡化，一些人認為這預示著更弱的增長將很快顯現。

美國消費者信心在4月暴跌至近五年低點。消費者支出是關鍵，因為它占美國經濟活動的三分之二以上。歐元區投資者信心指數在4月暴跌后有所回升，但仍處于負值區間。

MUFG高級經濟學家Henry Cook表示：“我們假設歐元區的任何收縮都將是短暫且相對溫和的。”

蘇黎世的Miller表示，他正關注每周初請失業金人數作為衡量美國經濟狀況的最及時指標。

改變主意

增長預測被大幅下調已成定局。外媒調查的經濟學家表示今年存在高衰退風險，而就在三個月前他們還預測經濟將強勁增長。

巴克萊認為，當前的情況是全球經濟出現顯著放緩，伴隨美國和歐元區輕度衰退。

然而，經濟學家表示，經濟衰退并非板上釘釘。如果美國能盡快達成貿易協議或實施減稅，風險將會下降，而歐元區經濟可能會受到降息和財政刺激的緩沖。

美國銀行經濟學家Ruben Segura-Cayuela表示：“由于工資上漲和央行（至少在歐元區）比預期更鴿派，消費者支出出現復蘇是幫助避免深度衰退的主要因素。”

需求在哪里？

大宗商品市場發出的信號也指向經濟增長急劇放緩。

今年迄今油價下跌約16%，至每桶60美元左右。如果這種趨勢持續，2025年將是自2020年新冠疫情以來原油表現最差的一年。

當然，這也反映了市場對歐佩克增加供應的預期，但分析師表示，油價下跌符合全球增長放緩導致需求疲軟的大背景。

另外，因作為繁榮-蕭條指標的過往表現而被戲稱為“銅博士”的銅從4月初觸及的約一年低點回升，但仍低于3月的峰值。

花旗銀行看跌未來三到六個月的銅價，原因在于美國關稅導致實體銅消費和制造業活動放緩。

應該相信債券市場嗎？

政府債券市場反映出對美國關稅導致經濟放緩的擔憂，但沒有反映出衰退風險加劇，因為市場假定央行將迅速降息應對。

自3月以來，交易員增加了對歐洲央行降息的押注。他們預計到12月歐洲央行將進一步寬松60個基點。

自關稅暫停以來，交易員削減了更激進的降息預期，目前預計美聯儲到12月將降息約80個基點，到2026年中期將降息115個基點。美聯儲周四維持利率不變，并表示通脹和失業率上升的風險有所增加。

德意志銀行宏觀策略師Henry Allen表示：“近年來，他們（聯邦基金期貨交易員）一直高估了美聯儲的鴿派程度。”

收益率曲線依然備受關注，盡管其作為衰退指標的可靠性最近受到質疑。

10年期和2年期美債收益率利差自去年以來一直為正。雖然收益率曲線倒掛在歷史上被視為衰退預測指標，但曲線通常在衰退臨近時恢復正常。

Allen表示：“在最近的周期中，衰退并非始于曲線倒掛時，而是始于央行快速降息導致短期收益率跌得比長期收益率更快，曲線恢復正常時。”

股市過于樂觀？

股市反彈表明衰退擔憂已消退。德國股市接近紀錄高位，美股和日股均較上月低點上漲超過15%，但公司財報值得留意。

瑞典的跨國家用電器制造商伊萊克斯下調了其業績展望，而沃爾沃汽車、電腦配件制造商羅技和飲料巨頭帝亞吉歐因不確定性放棄了他們的目標。通用汽車即使在公布強勁業績后也撤回了其全年預測。

蘇黎世的Miller表示：“第一季度可能是最后一個未受影響的財報季度，從第二季度開始關稅將成為一個影響因素。考慮到不確定性，我認為估值至少應該反映出一些關稅沖擊，但到目前為止還沒有。”

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