本周迎來超級央行周，美聯儲、日本央行、英國央行連番登場。最受關注的美聯儲引發市場波動，下調GDP增速的預測，點陣圖顯示美聯儲保持今年降息兩次的預測不變。

高盛稱，美聯儲主席鮑威爾整體上偏鴿派，提及通脹是“暫時性的”，比預期更快地縮減量化緊縮（QT）的步伐，這可能足以讓多頭感到美聯儲的“隱形托底”政策正在回歸市場，即所謂的“美聯儲看跌期權”（Fed Put）。連日大跌的美股卻在隔夜迎來八個月來最大單日反彈，漲超1%。交易員認為鮑威爾對經濟的積極發言安撫投資者對衰退的擔憂。

隨著美股暫時走穩，今年以來的“東升西降交易”稍事歇息，恒生指數3月20日下跌2.23%，今年表現亮眼的歐洲股市亦開盤下行。不過，接受記者采訪的資管機構和投行人士普遍認為，港股持續上漲后，出現一定的必要盤整，同時美國市場表現較好，可能推動部分資金回流美國市場。盡管人工智能（AI）引領的港股熱潮仍將持續，只是投資者開始關注地緣政治擾動，但機構認為回調可能仍是布局的機遇。

“美聯儲看跌期權”隱現？

近階段，美國股市出現了一個月內下跌10%的跌幅，導致衰退預期驟升，高盛下調2025年美國經濟增長預測至1.7%，此前為2.2%。與此同時，通脹仍然頑固，這可能束縛美聯儲的寬松救市的手腳，令市場感到擔憂。

因而，此次議息會議備受關注，交易員密切關注“美聯儲看跌期權”（降息或寬松信號）會否出現，利率和通脹預測也成為焦點。從結果來看，此次美聯儲保持利率區間在4.25%~4.5%不變，并決定從4月1日開始放緩縮表步伐，鮑威爾對經濟釋放的積極信號無疑是在安撫市場緊張的神經。

鮑威爾暗示，美聯儲認為沒有必要在關稅及其對通脹的影響下采取激烈行動。他稱，衰退風險不高，美國經濟仍然強勁，就業市場依舊穩固。鮑威爾淡化關稅影響，認為通脹壓力是暫時的，當前判斷關稅將造成嚴重影響還言之過早，并指出密歇根大學的通脹預期數據“異常”，調查數據與實際經濟數據之間的關系并不是很緊密。

此次，美聯儲在經濟展望中下調了2025~2027年的經濟增速預測，并上調了2025年的通脹預期，但點陣圖顯示美聯儲保持今年降息兩次（至3.75%~4%區間）的預測不變。

不過嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對記者稱，從投票分布來看，贊成放緩加息（鷹派）的票委人數從4人增加至8人，而支持更快降息（鴿派）的人數從5人減少至2人，這意味著對大部分美聯儲委員來說，盡管2月CPI低于預期，但高通脹依然是當前以及未來一段時間的首要風險。值得注意的是，委員們并沒有上調對2026~2027年的通脹預測，這或許傳遞出“通脹只是暫時的”的信號。

當前，利率市場的押注與美聯儲基本吻合，隱含的6月降息概率為56%，且預計全年降息兩次。

美股仍存隱憂

鮑威爾發布會講話期間，美股加速反彈，三大美股指刷新日高，美國國債價格跳漲，兩年期美債債券收益率跳水、下破4.0%。黃金創新高，加密貨幣回升，美元收窄日內漲幅。

美股出現了久違的單日1%以上的漲幅。然而，當前市場對美股后續的走勢仍存在觀點分歧。

更為謹慎的一方認為，當前兩大壓力并未消除——美國股票估值過高；新一屆美國政府帶來的政策不確定性。

陳杰瑞提及，此前標普500已經跌破200日均線這一關鍵支撐，并繼續下跌，多空雙方在5660點附近激烈博弈。近期關鍵的問題是空頭是否會再次發力，如果空頭發力，不排除美股會下探5340至5402的區域。但如果短期出現利好，也不排除短期反轉的可能性，只是5638~5670區域再次形成阻力，股價可能進一步走低。

從技術面來看，高盛認為，美國市場的技術面仍具支撐作用，系統性交易、波動率控制以及CTA（商品交易顧問）策略相關的拋售壓力基本釋放。此外，月末/季度末養老金再平衡的資金流入規模較大。如果現金標普500指數漲至5800點以上，該機構則會考慮變得更加謹慎。波動率壓縮可能會推動一定程度的需求，但隨著期權到期日臨近，市場可能出現部分拋售壓力。

更為積極的一方則認為，考慮到“逢低買入”這一策略在過去二十年中一直效果顯著，最近這次美國成長股的下跌也或許不是例外。只是這次的不確定性更大。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對記者表示：“這一次的情況并不那么明朗。盡管最近出現了下行趨勢，美國股票和美元的價格仍然在高位。按照歷史經驗來看，投資者愿意為增長潛力投資，但美國經濟和企業盈利的增長似乎正在放緩。雖然經濟衰退的可能性大大增加，但我們尚沒有足夠的信息來確定美國經濟是否會陷入衰退。美國經濟狀況在很大程度上將取決于未來政府削減開支的程度。其他影響因素包括關稅政策的影響、聯邦雇員裁員和大規模移民驅逐政策。”

哪些因素可能推動美股回升？景順認為，有幾重因素：美聯儲降息——這種情況發生的可能性比年初時更大；美國企業盈利改善，預期上升——這種情況可能性較小，美國盈利勢頭一直呈下降趨勢，人工智能市場狂熱的日子已經過去；美國經濟前景好轉——這種情況可能性較小，亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow指標顯示美國第一季度GDP預計為-2.8%。政府削減開支對就業產生了影響。

中國股市估值回升動能仍存

3月20日，恒生指數下跌2%，港股科技板塊下跌3%。平安發布財報后跌4%，騰訊跌3.5%。近期市場上漲后，出現一定的盤整并不奇怪。

高盛集團亞洲股票資本市場聯席主管王亞軍近期在上海媒體會上對第一財經記者表示，這次市場回暖的可持續性更強。尤其是中國市場估值極具吸引力。當前A股估值僅12.7倍PE，遠低于標普500（約22倍）和印度市場（約21倍），折價約40%。過去投資者不買是因為擔心估值繼續下跌（如12.7倍PE跌至11.7或9.7）。但是，現在市場共識已轉變，認為估值進一步下行的概率大幅降低，甚至有望回升至15倍PE。

其次，中國政府推出一系列經濟刺激政策，展現出穩定經濟和資本市場的決心；此外，最不可忽視的就是科技創新，如DeepSeek，這是引發市場大漲的催化劑，能夠在關鍵時刻刺激市場情緒，促進資金回流。

今年以來，科技互聯網板塊刺激了港股走勢。某美資投行交易員對記者表示，3月19日騰訊財報表現優異，元寶AI應用增長迅猛，游戲業務增長加速。AI仍是市場亮點，但整體科技股缺乏明確方向，在大漲過后，近期觀察到資金開始從互聯網板塊向低估值板塊切換。

國際投行Jefferies亞太區互聯網及媒體行業主管莊耀鴻（Thomas Chong）對第一財經記者表示，在電話會議上，騰訊管理層強調了AI戰略，認為AI是推動不同業務增長的“倍增器”。AI原生應用“元寶”表現出色，該機構預計未來會有更多AI應用推出。企業服務將受益于GPU的部署。整體來看，騰訊保持高質量增長，利潤率持續擴張。維持“買入”評級。

摩根士丹利基金方面對記者表示，“東升西落”的敘事仍可能繼續，A股的修復能力增強。上周五市場一舉突破3400點，改變了過去兩周市場震蕩的格局。該機構認為，有幾個原因助力市場獲得突破。一是美聯儲6月降息概率顯著上升；二是發改委等多部門本周一舉辦提振消費有關情況發布會激發了市場對內需修復的信心；此外，中國央行召開會議指出擇機降準降息的消息給投資者情緒帶來提振，上周順周期板塊整體上漲。

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