公募基金改革再度邁出關(guān)鍵一步。

自推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案明確浮動(dòng)管理費(fèi)機(jī)制后，首批26只浮動(dòng)費(fèi)率基金火速獲批，易方達(dá)、嘉實(shí)、廣發(fā)等16家機(jī)構(gòu)產(chǎn)品于5月27日率先啟動(dòng)發(fā)行。渠道數(shù)據(jù)顯示，截至28日累計(jì)銷(xiāo)售額突破16億元，但各產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)冷熱不均，部分產(chǎn)品單日吸金輕松達(dá)到數(shù)億元，量少者產(chǎn)品募集金額不足400萬(wàn)元。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，市場(chǎng)反應(yīng)雖難言“火爆”，但基本符合預(yù)期，背后體現(xiàn)的是投資者對(duì)創(chuàng)新模式的認(rèn)知差異與市場(chǎng)信心修復(fù)的漫長(zhǎng)路徑。此外，新模式將圍繞投資者持有期限與真實(shí)回報(bào)水平?jīng)Q定管理費(fèi)，對(duì)各家基金公司的綜合運(yùn)營(yíng)和平臺(tái)能力也提出了更高要求。

銷(xiāo)售冷熱不均初現(xiàn)

自5月初《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（下稱(chēng)《行動(dòng)方案》）明確提出的建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制后，行業(yè)各方迅速響應(yīng)。首批26只采用新型浮動(dòng)費(fèi)率的基金產(chǎn)品火速完成上報(bào)、獲批，并于本周起陸續(xù)發(fā)行。

5月27日，來(lái)自易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金、廣發(fā)基金等公司的16只新型浮動(dòng)費(fèi)率基金率先進(jìn)入發(fā)行期，認(rèn)購(gòu)截止日普遍設(shè)置在6月中旬，剩余10只產(chǎn)品發(fā)行檔期尚未確定。發(fā)行首日，市場(chǎng)反饋已呈現(xiàn)顯著分化。

記者從渠道和基金公司處了解到，上述產(chǎn)品發(fā)行首日的銷(xiāo)售額就已經(jīng)拉開(kāi)差距，部分產(chǎn)品的募集金額已突破上億元，而量少者甚至不足30萬(wàn)元。截至28日，首批產(chǎn)品的累計(jì)銷(xiāo)售額已經(jīng)超過(guò)16億元。

“雖然公告都是同一天開(kāi)賣(mài)，但那只是名義上的開(kāi)售時(shí)間，事實(shí)上具體要看銀行渠道的產(chǎn)品安排，目前好幾個(gè)銀行還沒(méi)開(kāi)始賣(mài)，真正的比拼還要看后面。”一位基金公司市場(chǎng)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)透露。

另一位擁有這類(lèi)產(chǎn)品的基金公司人士也證實(shí)：“我們產(chǎn)品還沒(méi)開(kāi)始賣(mài)，大概要到6月初（才真正啟動(dòng)發(fā)行），這個(gè)需要看渠道的排期規(guī)劃和節(jié)奏。”

談及這批創(chuàng)新模式浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品的銷(xiāo)售表現(xiàn)，華南一位基金業(yè)人士告訴第一財(cái)經(jīng)，市場(chǎng)反應(yīng)或許不能用“火爆”來(lái)形容，但基本也是符合預(yù)期的。因?yàn)椤靶乱慌?dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品實(shí)際上有一定的認(rèn)知門(mén)檻，需要銷(xiāo)售渠道和投資者對(duì)其收費(fèi)模式的專(zhuān)業(yè)知識(shí)有所了解，而這也需要一定的過(guò)程”。

在他看來(lái)，主動(dòng)權(quán)益在歷經(jīng)四年市場(chǎng)下跌凈值下挫后，的確是正處于銷(xiāo)售“冰點(diǎn)期”，投資者對(duì)主動(dòng)權(quán)益的信心恢復(fù)仍需要一些時(shí)日。

據(jù)了解，首批產(chǎn)品均設(shè)置了1.2%（基準(zhǔn)檔）、1.5%（升檔）、0.6%（降檔）三檔費(fèi)率水平。上述年管理費(fèi)率的升降檔模式，首先要建立在基金持有期達(dá)到一年及以上的基礎(chǔ)上。若基金持有期不足一年，則一律按照基準(zhǔn)檔（1.2%）收取管理費(fèi)。

前述華南基金人士舉例稱(chēng)，假設(shè)投資者購(gòu)買(mǎi)了一只新型浮動(dòng)費(fèi)率基金，當(dāng)基金持有期在一年及以上時(shí)，年化收益水平跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)6個(gè)百分點(diǎn)且收益為正，按1.5%的升檔費(fèi)率收取；年化收益水平跑輸基準(zhǔn)3個(gè)百分點(diǎn)，按0.6%的降檔費(fèi)率收取。其他情形則按1.2%的年費(fèi)率確認(rèn)管理費(fèi)。

他進(jìn)一步解釋道：“簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是根據(jù)基金表現(xiàn)來(lái)靈活調(diào)整管理費(fèi)。當(dāng)基金明顯跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的時(shí)候，管理費(fèi)就適當(dāng)高一點(diǎn)；如果明顯跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，管理費(fèi)就打個(gè)折；如果和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)表現(xiàn)差不多，管理費(fèi)就按照通行標(biāo)準(zhǔn)來(lái)收取。”

力破“基民不賺錢(qián)”困局

今年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清已多次強(qiáng)調(diào)發(fā)展權(quán)益基金，讓基金公司與投資者利益真正綁定。推出與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式，正是《行動(dòng)方案》的重要落地舉措之一，也是自2023年首批讓利型浮動(dòng)費(fèi)率基金推出后，公募基金在費(fèi)率改革上又一次新的探索。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，傳統(tǒng)固定管理費(fèi)模式下，無(wú)論基金盈虧均收取固定費(fèi)用，這種機(jī)制在產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳時(shí)，極易加劇投資者心理落差，可能打擊投資者進(jìn)一步投資基金的熱情。而新產(chǎn)品健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制，進(jìn)一步解決長(zhǎng)期困擾行業(yè)的“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”問(wèn)題。

值得注意的是，與此前的浮動(dòng)費(fèi)率試點(diǎn)相比，新一批全新模式浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品在費(fèi)率機(jī)制上做了重大革新，進(jìn)一步強(qiáng)化了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在基金投資過(guò)程中的錨定作用與約束作用，有助于避免基金投資風(fēng)格的漂移，確保投資者所見(jiàn)即所得。

此外，管理費(fèi)率掛鉤投資者持有一定時(shí)間后的實(shí)際收益情況以及相較業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的表現(xiàn)，更強(qiáng)調(diào)投資者最佳利益導(dǎo)向，并首次將費(fèi)率細(xì)化至“單客戶(hù)、單份額”維度，真正實(shí)現(xiàn)“千人千面”差異化。

“這種機(jī)制讓基金管理人更加關(guān)注投資者的實(shí)際回報(bào)，從規(guī)模驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。”在一位大型券商分析師看來(lái)，費(fèi)率浮動(dòng)機(jī)制不僅激勵(lì)基金管理人提升主動(dòng)管理能力，還能使投資者能清晰看到管理費(fèi)與業(yè)績(jī)的關(guān)系，有望引導(dǎo)投資者保持長(zhǎng)期投資的心態(tài)，避免頻繁交易帶來(lái)的磨損成本。

面對(duì)新產(chǎn)品，投資者該如何選擇？個(gè)人投資者曉曉對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示：“其實(shí)管理費(fèi)只是小錢(qián)，最重要的還是業(yè)績(jī)做得好不好。”對(duì)此，滬上一位投研人士認(rèn)為，這批浮動(dòng)管理費(fèi)基金背后有著更為積極的意義，希望通過(guò)創(chuàng)新的主動(dòng)型權(quán)益基金，喚起投資者對(duì)主動(dòng)權(quán)益投資的關(guān)注。

“雖然近些年很多投資者不愿意再去關(guān)注主動(dòng)權(quán)益，但是今年以來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)的回暖已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。”他說(shuō)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)今年以來(lái)的累計(jì)回報(bào)率為3.13%，而同期上證指數(shù)、滬深300指數(shù)的累計(jì)回報(bào)率分別為-0.35%、-2.51%。

“基金費(fèi)率直接影響投資成本，但費(fèi)率也僅是投資決策中的一個(gè)參考維度，還是要看投資風(fēng)格是否匹配自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好。”嘉實(shí)基金人士表示，主動(dòng)權(quán)益基金本質(zhì)是追求長(zhǎng)期超額收益，優(yōu)選綜合投研實(shí)力強(qiáng)大、運(yùn)營(yíng)機(jī)制成熟的平臺(tái)，考察基金經(jīng)理投資能力圈與風(fēng)格是否匹配等，從而做出更為科學(xué)合理的投資選擇。

“基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久的發(fā)展，需要讓普通投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，切實(shí)提升老百姓的獲得感。這就是資產(chǎn)管理和財(cái)富管理行業(yè)難而正確的事情。”前述滬上投研人士表示，無(wú)論是數(shù)量還是規(guī)模，浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品還處在起步階段，逐步往前發(fā)展，在改革推動(dòng)下，未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品。

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