廣東省財政廳的一紙新政，終結(jié)了當?shù)卣顿Y基金管理人在管理費收取上“穩(wěn)賺不賠”的模式。
近日廣東省財政廳公布的《廣東省政府投資基金管理辦法》（下稱《辦法》）中，關(guān)于當?shù)卣顿Y基金管理費的新規(guī)引起外界關(guān)注。
根據(jù)《辦法》，當?shù)卣顿Y基金管理費從基金收益或利息中支付，原則上不允許在本金中列支，如基金暫未產(chǎn)生收益或利息，可先從本金中預(yù)支，待基金產(chǎn)生收益或利息后補回。
中國人民大學財政金融學院副教授胡波告訴第一財經(jīng)，目前政府投資基金的管理費一般是從基金資產(chǎn)中支出，并不排除由本金承擔，但此前并沒有具體規(guī)定從哪里支付。此次廣東《辦法》明確管理費只能從基金收益或利息中支付，原則上不允許在本金中列支，意味著政府投資基金投資后，如果最終不能掙錢，基金管理人將面臨無管理費可收的狀況。
有業(yè)內(nèi)人士向第一財經(jīng)表示，如果基金運行情況理想，在后續(xù)產(chǎn)生了收益或利息，確實可以補回從本金中預(yù)支的管理費部分。但如果基金運行情況不理想，項目出現(xiàn)損失，基金管理人可能面臨壓力。壓力體現(xiàn)在既難以通過項目退出來獲取理想的回報，同時從本金中預(yù)支的管理費該如何補回還要打個問號。
國資基金50人論壇秘書長謝招煌告訴第一財經(jīng)，廣東《辦法》更加系統(tǒng)、更加全面、更加準確地還原了私募股權(quán)基金對私募基金管理人強約束的制度優(yōu)勢。例如，對管理費的規(guī)定體現(xiàn)在推動政府投資基金去遴選出更符合條件，更能幫助政府投資保值增值，更能為現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系補短板的管理人。未來，廣東省的這一模式，可能會被其他省市效仿。
政府投資基金管理費是支付給基金管理人的管理報酬，用于支付基金的日常管理、運作等費用，這也是基金管理人的主要收入來源。近年來，政府投資基金管理費以實繳出資或?qū)嶋H投資金額為計費基礎(chǔ)，按一定的費率來計提，一般不會超過3%，多在1%左右。
政府投資基金管理費一般按一定比例從資產(chǎn)中提取，但廣東上述《辦法》首次明確只允許從基金收益或利息中支付。這其實在今年3月廣東省公開的《辦法（征求意見稿）》中就有體現(xiàn)。
上述《辦法（意見稿）》正文中，并沒有上述政府投資基金管理費來源表述。但在正文附件2《基金管理費用計提規(guī)則及有關(guān)標準》中，明確費用來源從基金收益或利息中支付，原則上不允許在本金中列支。
胡波表示，當時看到上述意見稿表述，他提出可能會出現(xiàn)一些問題，比如基金管理人為了確保拿到管理費，可能故意放緩?fù)顿Y節(jié)奏，將資金閑置在銀行賬戶，進而從利息收入中收取管理費。“這次正式《辦法》出臺后，增加了‘如基金暫未產(chǎn)生收益或利息，可先從本金中預(yù)支，待基金產(chǎn)生收益或利息后補回’，這有助于避免上述情形。”胡波說。
值得注意的是，此次《辦法》印發(fā)之日（2025年5月31日）起實施。《辦法》實施范圍限于廣東省，其中深圳市可按照國務(wù)院有關(guān)規(guī)定制定本地區(qū)政府投資基金管理辦法。
而此前《辦法》征求意見稿稱，對本辦法印發(fā)前已簽訂協(xié)議并在協(xié)議中明確管理費標準的，按原確定標準實施；已簽訂協(xié)議但未明確管理費標準的，按照本辦法標準實施。
對于廣東政府投資基金只能從基金收益或利息中支付這一新規(guī)，各方有不同看法。
胡波表示，從基金管理人角度來看，投資人給管理人一定的管理費是合理的商業(yè)安排，目前幾乎所有資管產(chǎn)品都是從基金賬戶里支付管理費，“旱澇保收”。但另一方面從投資人感受來說，如果基金最終沒有投資收益、利息，基金管理人不應(yīng)該拿管理費。比如最近中國證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》也在優(yōu)化基金收費模式，平衡好基金公司盈利與投資者獲得感的關(guān)系。
“因此各方都有各自道理。基金管理費原則上應(yīng)該從基金資產(chǎn)中支出，問題關(guān)鍵在于費用合理，即投資人既然選擇相信基金管理人，理應(yīng)支付管理人合理的管理費，覆蓋為了管理基金所發(fā)生的必要且合理費用支出。”胡波說。
謝招煌認為，政府投資基金管理辦法從財政思維去看政府投資基金管理。這次廣東《辦法》明確了不允許管理人從財政的本金列支管理費，更還原了財政資金應(yīng)服務(wù)于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建，服務(wù)于產(chǎn)業(yè)財政，進而服務(wù)于廣大老百姓的民生福祉。這意味著鼓勵管理人團隊將政府投資基金管理好，去實現(xiàn)補產(chǎn)業(yè)鏈短板的過程中獲取更多的收益。以前主要靠管理費存活的基金管理人將逐步被淘汰，如果出現(xiàn)管理人拿不到管理費的情況，那么證明這個管理團隊不符合條件，不是合格的管理人。
此次《辦法》還明確，政府投資基金管理費用按照市場化原則協(xié)商確定，依據(jù)基金考核評價結(jié)果情況予以核定撥付。基金管理費一般應(yīng)以實繳出資或?qū)嶋H投資金額為計費基礎(chǔ)，合理確定計提標準。基金存續(xù)期滿后不得收取管理費。
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