延續前一日集體上漲的亮眼表現，6月10日，ETF市場（非貨幣）漲幅前20強再度被醫藥主題產品全線占據，多只基金單日漲幅超3%產品成交額和換手率雙雙放量。隨著板塊持續走強，重倉醫藥相關賽道的產品已接棒AI、北交所等主題，霸屏基金年內回報榜前列。

不過，在亮眼表現的背后，近來市場對創新藥板塊分歧不斷。面對短期的狂熱與長期的發展潛力，有人減倉，有人堅守。有基金經理認為，無論是短期刺激因素驅動行業上漲，還是中長期的行業發展，創新藥未來三年都有望迎來大級別的投資機會。也有受訪人士表示，對這一板塊暫時持謹慎態度，并已進行了減倉操作。

醫藥主題ETF持續霸榜

6月10日，ETF市場（非貨幣）漲幅前20席位再次被醫藥主題產品霸榜。其中，易方達恒生港股通創新藥ETF單日上漲4.08%，成為當日漲幅最高的ETF產品。此外，銀華國證港股通創新藥ETF、華泰柏瑞恒生創新藥ETF、廣發中證香港創新藥ETF等11產品的漲幅超過3%。從方向上看，“創新藥”成為核心關鍵詞。

受益于“T 0”交易機制，這類產品交投活躍，籌碼在日內頻繁交換，換手率明顯放大。Wind數據顯示，6月10日，在漲幅居前的20只ETF中，有11只基金的換手率超過1倍，6只超過2倍。最高者永贏中證港股通醫療主題ETF，最新日換手率高達394.29%，近乎實現單日籌碼四次輪動，資金交投熱度可見一斑。

市場活躍度的提升帶動成交額的顯著增長。如易方達恒生港股通創新藥ETF在5月的日均成交額僅0.88億元。而進入6月以來，日均成交額已穩定在1.3億元以上，6月10日更是達到5.76億元，創下成立以來新高。

廣發中證香港創新藥ETF的成交額表現更為搶眼，6月10日單日成交額高達132.08億元，成為當日全市場成交額最高的ETF產品，較上月日均27.51億元的成交額增長3.8倍。此外，萬家中證港股通創新藥ETF、銀華中證港股通醫藥衛生綜合ETF等產品的成交額也實現5倍以上的增長。

今年以來，創新藥板塊持續走強，多只相關產品業績也水漲船高。截至6月9日，年內漲幅超過50%的ETF產品悉數被醫藥主題ETF包攬。然而，隨著凈值的高歌猛進，部分資金在獲得階段性盈利后撤出。廣發中證香港創新藥ETF、博時恒生醫療保健ETF近一個月來均凈流出超過26億元。

“業績越好，卻一直被贖回。”一位醫藥基金經理認為，這一現象背后或許是因為投資者過去幾年在醫藥板塊承受了不小的損失，因此當行情上漲、產品凈值回血后，就趕緊贖回離場。但他也預期，過了這個階段，隨著市場逐步確認創新藥賽道的長期向上趨勢，資金可能會再次回流。

從整個行業來看，醫藥類基金的業績表現已超過AI、北交所主題產品，成為年內表現最好的品種之一。Wind數據顯示，截至6月9日，年內業績排名前10位的基金產品中，重倉醫藥相關的產品占比8席（僅計算初始基金，下同）。

其中，長城醫藥產業精選A以年內84.59%的累計回報位居榜首，匯添富香港優勢精選A則以82.14%的同期表現次之，永贏醫藥創新智選A、中銀港股通醫藥A、中航優選領航A等產品的年內表現均超過70%。

調研數據同樣印證行業關注持續火熱。Wind數據顯示，截至6月10日，近一個月來有233家醫藥生物個股獲得機構調研，在所有行業中排名第三。其中，百利天恒、瑞邁特、安杰思、華東醫藥均吸引了上百家機構前往調研，顯示資金仍在深入挖掘細分領域機會。

強勢崛起背后分歧不斷

創新藥板塊的強勢崛起之態，讓經歷四年深度調整的醫藥行業看似迎來“翻身之戰”。但需要注意的是，醫藥行業整體可能仍無明顯改善。截至6月10日，港股通創新藥指數今年以來上漲64.94%，而中證醫療指數同期僅微漲1.59%。

在業內人士看來，醫藥板塊整體亮點較少，可以單獨關注創新藥這個細分板塊，因其有海外市場銷售、BD（商務拓展）能力和國內商保支付改善帶來的市場空間，創新藥產業處于不斷兌現的周期中。這與過去幾年市場對主題炒作呈現出的板塊波動很大不同。

對于近期創新藥持續大漲，平安醫療健康基金經理周思聰對第一財經分析稱，主要來自于國內審批提速、對外出海呈爆發之勢和學術會議上成果亮眼三大因素的持續發酵。更為重要的是，這些行業刺激因素后續仍具備可持續性。

“無論是短期刺激因素驅動行業上漲，還是中長期的行業發展，創新藥未來三年都有望迎來大級別的投資機會。”在周思聰看來，預計從今年中報開始，市場將看到創新藥企業收入的集體改善，這將吸引更廣泛的資金關注。

周思聰進一步闡釋，雖然短期創新藥與AI、機器人等板塊爭奪市場資金，但隨著全市場基金和長期資金對創新藥的持續關注及入場，市場的籌碼結構有望發生變化，創新藥行情的波動性也可能會顯著降低。

與樂觀預期形成鮮明對比的是，也有不少觀點認為，板塊短期交易過熱，需警惕估值泡沫和潛在風險。此前，融通健康產業基金經理萬民遠關于“當前創新藥行情已經存在一些泡沫，很多是基于未來可能性的炒作”等觀點，在市場一度引發熱議。

萬民遠對第一財經表示，他對中國創新藥產業趨勢長期看好，這也是國內醫藥投資最重要、彈性最大的主線之一。但同時，“今年以來，越來越多的資金涌入創新藥上市公司，忽略了創新藥企業的研發具有高投入、高風險、周期長、競爭激烈等特點，個別上市公司股價虛高，甚至出現了估值泡沫”。

市場分歧直接反映在實際操作層面。第一財經記者與業內投資人士交流時也發現，已有部分人士對創新藥板塊實施了減倉操作，觀點偏向謹慎。一位醫藥主題基金經理透露，創新藥領域目前情緒較高，因此已減倉部分創新藥，同時增加了AI醫療的倉位；但他同時強調，創新藥是一個可以持續兌現的產業，因此“未來也會繼續重點配置創新藥資產，并在情緒高漲后的調整中適時加倉”。

“目前，市場對創新藥的想象空間有過度透支的風險，雖具體觸發時點難以預判，但風險規避或是更穩妥的策略。”財通醫藥健康混合基金經理駱瑩也認為當前創新藥板塊投資風險或較高。在她看來，當資金在某一板塊形成較強的聚集效應時，通常需關注該板塊可能面臨的階段性調整壓力，投資者需警惕擁擠交易下的流動性風險與估值回調壓力。

同樣對行情持續性持謹慎觀點的還有東方馬拉松投資經理王攀峰。他告訴第一財經，國產創新藥近期碩果頻出，有其必然性,也有偶然性。但是也應該冷靜地看到，持續地開發出重磅藥物，具有較大的不確定性。

“當前創新藥板塊的交易已經較為擁擠，市場和資金的關注度很高，行情開始擴散到一些基本面不夠扎實的小盤股，需要警惕潮水退去后踩踏的風險。”王攀峰說。

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