美國勞工統(tǒng)計(jì)局12月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI同比增長3.1%，與市場預(yù)期相同，前值為3.2%；剔除波動性較大的食品和能源價(jià)格后，11月核心CPI同比增長4.0%，與市場預(yù)期相同，前值為4.0%。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然整體通脹繼續(xù)符合預(yù)期的回落，但核心通脹增速并未放緩，市場降息預(yù)期或?qū)⒗^續(xù)修正。

中金公司：美國通脹數(shù)據(jù)不支持提前降息

中金公司指出，從分項(xiàng)看，能源價(jià)格持續(xù)下跌是通脹回落的重要因素，但服務(wù)通脹韌性猶存，顯示抗通脹的戰(zhàn)斗仍未結(jié)束。這份通脹數(shù)據(jù)支撐美聯(lián)儲繼續(xù)暫停加息，但不支持很快降息，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在本周四按兵不動，點(diǎn)陣圖或維持明年降息兩次的預(yù)測，這比市場預(yù)測的降息五次要保守得多。鮑威爾或反駁市場對于降息的激進(jìn)預(yù)期，但投資者未必全然認(rèn)同，這意味著市場與美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)博弈，直至經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明或證偽保持高利率的必要性。

東吳證券：降息時(shí)點(diǎn)從明年3月延后至5月

東吳證券認(rèn)為，雖然整體通脹繼續(xù)符合預(yù)期的回落，不過核心通脹增速并未放緩，且更關(guān)鍵的是美聯(lián)儲最關(guān)注的超級核心通脹出現(xiàn)了加速，這在今年還是“屈指可數(shù)”的。這無疑再次給美聯(lián)儲政策“定力”添上一筆，更是給市場的樂觀情緒再“潑一盆冷水”。

同時(shí)，該機(jī)構(gòu)指出，在12月議息會議前，美聯(lián)儲關(guān)心的“左右手”都給其提供了有效的支持。目前來看，受制于核心通脹，通脹回落的“最后一公里”的路是崎嶇不平的，而“打配合”的勞動力市場的進(jìn)一步放緩也還需要時(shí)間。“在美聯(lián)儲沒有看到持續(xù)軟化的就業(yè) 通脹之前，討論降息的空間尚小。市場對于過于樂觀的預(yù)期逐漸修正，降息時(shí)點(diǎn)從明年3月延后至5月。”

開源證券：去通脹斜率趨平，市場降息預(yù)期或?qū)⒗^續(xù)修正

開源證券認(rèn)為，往后看，隨著通脹高基數(shù)向低基數(shù)水平的轉(zhuǎn)變，在能源與食品價(jià)格未出現(xiàn)大幅下行的背景下，總體通脹水平或有一定的反彈風(fēng)險(xiǎn)。核心通脹作為美聯(lián)儲更關(guān)注的部分，其反彈風(fēng)險(xiǎn)雖然較小，但下行斜率將較為平坦，我們認(rèn)為美國去通脹進(jìn)程將進(jìn)入“波動期”，整體的走勢需要我們保持密切觀察。

對美聯(lián)儲而言，當(dāng)前的通脹數(shù)據(jù)或?qū)Ⅱ?qū)使其結(jié)束加息，但當(dāng)前市場的焦點(diǎn)顯然已經(jīng)不在于美聯(lián)儲是否會繼續(xù)加息，更多的關(guān)注點(diǎn)在于美聯(lián)儲何時(shí)進(jìn)入降息周期。結(jié)合非農(nóng)與通脹兩份數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)在2024年實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性仍然較大，而這或意味著美國通脹水平或需要更長時(shí)間才能回落至美聯(lián)儲的合意區(qū)間，因此當(dāng)前市場較為積極的降息預(yù)期定價(jià)或?qū)⒚媾R持續(xù)修正風(fēng)險(xiǎn)，這也是為何近期美債收益率連續(xù)上行的重要原因之一。僅從12月份FOMC會議來看，美聯(lián)儲的表態(tài)或?qū)⒅行云棧κ袌鲱A(yù)期進(jìn)行糾正，且不會就降息問題進(jìn)行討論。

西部證券：黃金價(jià)格短期進(jìn)入瓶頸期

西部證券表示，整個(gè)11月海外市場在對降息不斷定價(jià)，從資產(chǎn)價(jià)格走勢來看：1）10年美債收益率回落。2）黃金和銅價(jià)同時(shí)反彈；3）美股走強(qiáng)。隨著本月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格短期有所修正。往后看，10年美債收益率短期預(yù)計(jì)在4.2-4.3%之間震蕩，下行的催化因素需要看到更多證據(jù)表明通脹數(shù)據(jù)保持降溫趨勢且經(jīng)濟(jì)與新增就業(yè)放緩的程度超出其預(yù)期。同理，黃金價(jià)格短期進(jìn)入瓶頸期，但是上行空間依然打開。

東海證券：美聯(lián)儲12月FOMC會議大概率繼續(xù)按兵不動

東海證券認(rèn)為，核心通脹環(huán)比增速小幅反彈，體現(xiàn)出了美國通脹的黏性，美聯(lián)儲去通脹的“最后一英里”可能路途曲折。能源與核心商品價(jià)格下跌。服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速為0.5%，較前值0.3%有所上升，主要受住房和交通價(jià)格上漲推動。市場反應(yīng)平淡，12月加息概率小幅上行，對2024年降息路徑的計(jì)價(jià)基本不變。美聯(lián)儲12月FOMC會議大概率繼續(xù)按兵不動，并在點(diǎn)陣圖和記者會上放鷹。

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