在市場不景氣的大背景下，推動長期資金入市，成為各方關(guān)注焦點。而保險資金，無疑是其中重要一環(huán)。在12月23日舉辦的中國財富管理50人論壇2023年會上，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云表示，保險資金具有規(guī)模大、來源穩(wěn)、長久期等特性，是除養(yǎng)老金外金融市場少有的長期資金和耐心資本。

但他同時指出了行業(yè)存在的一些問題，即保險資金的長期性優(yōu)勢和專長尚未得到充分發(fā)揮。當前資產(chǎn)負債期限錯配仍是行業(yè)痛點。

對此，曹德云給出了三點建議，包括疏通相關(guān)的政策制度、支持有效的市場創(chuàng)新和完善市場主體的內(nèi)在機制。

“保險資金已形成了符合長期資金優(yōu)勢的投資風格”

近期，保險公司動作不斷。

11月29日晚，新華保險發(fā)布公告稱，公司與中國人壽分別出資250億元，共同發(fā)起設立私募證券投資基金有限公司。

與此同時，新華保險控股子公司新華資產(chǎn)與國壽資產(chǎn)分別出資500萬元共同發(fā)起設立基金管理人公司，擔任這只500億元私募基金的管理人。

新華保險在公告表示，設立新的私募基金是為了進一步增加符合公司投資策略的長期投資資產(chǎn)，優(yōu)化保險資金資產(chǎn)負債匹配，提高資金使用效率。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這只500億元私募基金的設立，預示著新一輪保險資金入市投資A股的大幕正悄悄拉開。

曹德云給出了一組數(shù)據(jù)：“壽險公司平均負債久期達到13年，壽險資產(chǎn)占行業(yè)總資產(chǎn)的比重達到86%以上，壽險資金運用占行業(yè)資金運用余額比重接近90%，保險業(yè)整體負債特性和結(jié)構(gòu)決定了保險資金是典型的長期資金。”

曹德云表示，目前保險資金主要通過配置定期存款，為銀行提供了中長期貸款資金來源；通過大量投資各類金融產(chǎn)品，持續(xù)提升直接融資比重；通過設立保險資管產(chǎn)品，投資私募股權(quán)投資基金和信托計劃等對接項目融資需求，為高質(zhì)量發(fā)展注入長期資金活水。

他認為，經(jīng)過多年的探索與實踐，保險資金已經(jīng)形成了符合長期資金優(yōu)勢的投資風格和投資專長。

一是理念中的長期主義，包括長期投資理念、長期資金管理、長期資產(chǎn)配置、長期產(chǎn)品創(chuàng)設等長期的運行邏輯；二是實踐中的長期投資，初步培育并形成了較長期的投資視角、更穩(wěn)健的投資風格、審慎合規(guī)的投資文化，以及長期投資、價格投資、穩(wěn)健投資、責任投資的理念；三是管理中的長期考核，保險機構(gòu)積極探索建立長周期投資考核機制，部分公司已經(jīng)建立了三年五年的滾動考核機制；四是風控中的長期堅守，資管行業(yè)始終秉持風控至上、安全第一的理念，崇尚安全穩(wěn)健的投資思想；五是團隊中的長期穩(wěn)定，行業(yè)通過內(nèi)部培育與外部引進，專業(yè)人才隊伍持續(xù)壯大，并保持了比其他資管行業(yè)更高的穩(wěn)定性；六是配置中的長期資產(chǎn)，保險資金持續(xù)優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，在資金端努力挖掘市場中的長期資產(chǎn)，在資產(chǎn)端積極探索保險資管產(chǎn)品等長期資產(chǎn)創(chuàng)設，持續(xù)拉長資產(chǎn)久期。

第一財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期政策層面，對保險資金入市也有利好。

10月底，財政部發(fā)布《關(guān)于引導保險資金長期穩(wěn)健投資 加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將國有商業(yè)保險公司經(jīng)營效益類績效評價指標——“凈資產(chǎn)收益率”的考核標準，由當年度考核調(diào)整為“3年周期 當年度”相結(jié)合的考核方式。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛接受第一財經(jīng)采訪時表示，截至今年9月末，保險資金運用余額近27.18億元，而股票及基金投資的占比為12.8%。假設此占比能提高3個百分點，約16%進行權(quán)益類資產(chǎn)配置，預期的投資額約為2.6萬億元。假若其中60%投入股市，則新增入市資金預計為1.5萬億元，這將為股市注入較大的流動性。

且在最近召開的中央金融工作會中，明確提出“發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟‘減震器’和社會‘穩(wěn)定器’”功能。

曹德云表示，這兩大功能從經(jīng)濟社會發(fā)展高度，為今后一個時期保險業(yè)發(fā)展指明了方向，提供了根本遵循。

“當前保險資產(chǎn)負債久期錯配缺口高達7年”

盡管未來可期，但曹德云在會議中指出:“保險資金的長期性優(yōu)勢和專長尚未得到充分發(fā)揮。當前保險資產(chǎn)負債久期錯配缺口高達7年，資產(chǎn)負債期限錯配仍是行業(yè)痛點。”

他表示，目前保險資金的投資考核機制仍普遍以一年期為主，長期主義仍未扎實進行，長期投資的風格特色仍不夠鮮明。且上述兩大功能的發(fā)揮仍不夠充分，相比中央金融工作會議的要求仍然具有一定差距，保險資金的長期性作用有待進一步深化和彰顯。

曹德云認為，從實際運行角度看，各方面制度規(guī)則的障礙和市場約束在一定程度上與各界對保險資金的期待存在著錯配現(xiàn)象。

一是政策制度上的障礙，比如保險資管公司在基礎(chǔ)設施項目投資過程中，在各地方辦理不動產(chǎn)抵押登記仍然存在政治上障礙。與公募基金相比，保險資管產(chǎn)品在稅收政策方面仍存在稅收公平性和重復征稅的問題。保險資管產(chǎn)品尚未納入第一支柱和第二支柱的養(yǎng)老金投資范圍。

二是市場運行上的障礙，比如保險資管產(chǎn)品投資未上市企業(yè)存在三類股東限制，制約了股權(quán)投資計劃等產(chǎn)品作為長期股權(quán)資本支持實體經(jīng)濟發(fā)展。債券市場信用風險對保險資金影響重大，但保險資管公司至今仍未獲得企業(yè)征信系統(tǒng)的查詢權(quán)。

三是行業(yè)自身的障礙，比如與公募基金、券商等資管同業(yè)相比，保險資管機構(gòu)在考核機制、激勵機制等方面仍較為保守，保險資管機構(gòu)的資產(chǎn)挖掘能力、產(chǎn)業(yè)分析能力、市場服務能力等方面存在一些不足。

曹德云對此給出了幾點明確建議：

一是要疏通相關(guān)的政策制度，借助與國家金融監(jiān)管總局成立為標志的金融監(jiān)管體制改革的契機，對保險資金運用政策制度進行全面的系統(tǒng)地梳理，重點對以當前形勢不相適應，業(yè)務實踐形成沖突，制約保險資金充分發(fā)揮長線優(yōu)勢的制度細則及時修訂，提高適應性和適用性，對保險資金應用其他部門發(fā)布的周邊政策存在的制約性因素進行優(yōu)化調(diào)整，消除稅收政策、資管產(chǎn)品IPO股東資質(zhì)，不動產(chǎn)抵押登記，企業(yè)征信系統(tǒng)查詢等方面的制度性障礙。從而實現(xiàn)政策趨向的一致性，形成有助于推動經(jīng)濟社會穩(wěn)定的積極的有利環(huán)境。

二是支持有效的市場創(chuàng)新，保險資金要圍繞做好金融五篇大文章，在風險可控、業(yè)務有效的前提下，通過業(yè)務創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新，推動保險資管產(chǎn)品在產(chǎn)品類別、期限結(jié)構(gòu)、交易結(jié)構(gòu)、投資范圍、資金用途、投資者結(jié)構(gòu)、流動性安排等方面的迭代更新。比如拓展債券投資計劃產(chǎn)品、形式及資金用途，擴大股權(quán)投資計劃及資產(chǎn)范圍，加快推出股債混合型產(chǎn)品，拓寬充分發(fā)揮長線優(yōu)勢的有效途徑，同時推進保險資管公司發(fā)行養(yǎng)老專署資管產(chǎn)品的試點，支持第三支柱建設。

三是完善市場主體的內(nèi)在機制，立足兩器的功能定位，保險資金也應該根據(jù)自身的資源稟賦特征、專業(yè)特長及業(yè)務規(guī)律，主動開展組織架構(gòu)、運作模式、團隊建設、能力培育等機制層面的優(yōu)化改革和立新破舊，在市場化、法制化和穩(wěn)健有效的前提下，只要有利于支持主業(yè)發(fā)展就可以積極地探索，并在嚴格長期投資和風險控制的同時考慮在償還能力要求、風險因子確定、投資比例計算等方面給予適當?shù)墓膭睿偈贡ｋU資金真正踐行長期主義，強化行業(yè)長期投資的特色風格。

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