隨著股市波動調(diào)整，私募產(chǎn)品的業(yè)績條款再度引發(fā)爭議。
近日，有投資者投訴量化巨頭歡方量化，稱其以100萬元購買了一款私募產(chǎn)品，贖回時只剩下80萬元，卻被收取3萬元的業(yè)績提成，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。
私募基金業(yè)績撥備為何屢屢引發(fā)爭議？哪種業(yè)績撥備更合理？中國證券報記者多方采訪，探究私募產(chǎn)品業(yè)績撥備的模式及存在的問題。
私募股權(quán)客戶抱怨盡管虧損，他們?nèi)垣@得績效費
11月29日，某私募客戶申請贖回一只滬深300指數(shù)增強策略產(chǎn)品，其以100萬元的價格買入該產(chǎn)品，但今年12月1日確認(rèn)贖回時，只剩下80.28萬元。
根據(jù)客戶提供的交易確認(rèn)書，客戶購買了歡方量化旗下300指數(shù)增強型產(chǎn)品，贖回份額為107.4萬份，產(chǎn)品單位凈值為0.77，對應(yīng)資產(chǎn)金額為80.28萬元。據(jù)透露，客戶持有該產(chǎn)品兩年多，但在贖回時，計提了跑贏滬深300指數(shù)超額收益25%的業(yè)績補償，約合3.02萬元。
據(jù)私募排排網(wǎng)了解，該產(chǎn)品成立于2021年3月16日，正值A(chǔ)股“抱團股”高位回落之際，跟蹤滬深300指數(shù)，但近兩年滬深300指數(shù)持續(xù)調(diào)整，截至12月1日，這款量化產(chǎn)品成立以來的收益為-22.45%，同期滬深300指數(shù)漲幅為-30.80%。
有業(yè)內(nèi)人士表示，按照產(chǎn)品合同，如果業(yè)績費是按照跑贏超額收益來計算的，那么歡方量化的計算流程是合規(guī)的，沒有問題。按理說，如果基準(zhǔn)賺錢了，這種計算方式對投資者也是有利的。
“投資者選擇指數(shù)成長策略是基于對指數(shù)貝塔收益有一定信心，指數(shù)下跌的風(fēng)險難以避免，但管理人仍然可以做出一定的超額，并計提撥備，本質(zhì)上是合理的。同樣，當(dāng)產(chǎn)品收益為正時，管理人也只能將超額部分計提。”一位渠道人士表示。
天朗資管總經(jīng)理陳建德也表示，如果合同這么規(guī)定，那么相關(guān)管理人是合法合規(guī)的，因為管理人確實賺到了超指標(biāo)的收益。但客戶在情感上可能難以接受，因為總計沒賺到錢，超額收益客戶還要提取業(yè)績獎勵。
此前有投資者反映，2021年9月花150萬元買入百億量化私募基金旗下中證500指數(shù)增持產(chǎn)品，一年半之后仍虧損近10個點，卻被告知要計提業(yè)績提成以獲得超額收益，共計3萬多元。
某頭部量化投資機構(gòu)負(fù)責(zé)人也表示：“超額收費理論上更利于客戶，但現(xiàn)實中客戶往往高買低賣，相反投資者對絕對收費的接受度更高，所以作為代理商我們從來不會超額收費。”
規(guī)范私募計提標(biāo)準(zhǔn)，不得暗中計提業(yè)績薪酬
私募基金業(yè)績報酬一般標(biāo)準(zhǔn)為利潤扣20%，部分私募基金可能扣25%-30%，投資者對此并不反對，但扣款方式容易引發(fā)爭議。
目前，我國私募基金業(yè)績撥備主要有兩種方式：高水位撥備法和贖回?fù)軅浞ā８咚粨軅浞ㄊ侵府?dāng)產(chǎn)品累計凈值達(dá)到歷史高位時，管理人或投顧方可提取報酬；贖回?fù)軅浞ɑ蚯逅惴ㄊ侵府?dāng)客戶全部贖回或基金清算時，若基金凈值超過初始凈值，則提取業(yè)績提成。
據(jù)證券時報記者了解，目前業(yè)績計提方式仍是單客單份高水位法最常見的方式，在此基礎(chǔ)上還可以根據(jù)產(chǎn)品實際策略分期計提。前幾年，就出現(xiàn)過不少私募管理人主觀臆斷，在高水位計提業(yè)績傭金，但一直沒有贖回，一直持有，導(dǎo)致后續(xù)產(chǎn)品凈值下滑，最終雖然贖回時出現(xiàn)虧損，但業(yè)績傭金還是被計提了。
值得注意的是，監(jiān)管部門已多次出臺相關(guān)規(guī)則，規(guī)范私募股權(quán)撥備標(biāo)準(zhǔn)，以保護投資者利益。
今年9月，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《私募投資基金注冊指引》及配套材料清單。《注冊指引1號》鼓勵私募基金管理人在投資者持有基金份額期間不計提業(yè)績提成，以投資者贖回份額或者基金清算后的凈值作為計提業(yè)績提成的依據(jù)。基金業(yè)績超過計提基準(zhǔn)部分計提業(yè)績提成的，應(yīng)當(dāng)以投資者取得正收益為前提。
去年1月，部分證券托管機構(gòu)收到監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)，要求私募管理人對已計提超額撥備的產(chǎn)品，在委托人未盈利的情況下不得提取超額業(yè)績費，且在計提完成后委托人持股不能處于虧損狀態(tài)，但此項規(guī)定并不影響現(xiàn)有產(chǎn)品。
上述業(yè)內(nèi)人士表示，總體上，從保護投資者利益的角度考慮，要求產(chǎn)品在負(fù)值時不計提履約費，可以很大程度上保護投資者的利益。總體上，我們認(rèn)為投資者在購買產(chǎn)品前，還是應(yīng)該仔細(xì)查看一下合同內(nèi)容，避免日后出現(xiàn)不必要的麻煩。
從投資者角度看，私募基金不能直接賺錢，但也能從反面賺錢；從管理人角度看，如果采用贖回計提方式，投資者不贖回就無法計提業(yè)績報酬，管理人的正常經(jīng)營可能受到影響，容易導(dǎo)致“餓死”。有業(yè)內(nèi)人士建議，比如采用高水位法計提，但如果投資者贖回時沒有賺錢，那么計提的部分應(yīng)該補償給投資者，這樣似乎更為合理。
天朗資管總經(jīng)理陳建德表示，無論是按照單個客戶高凈值計提的業(yè)績提成，還是按照基準(zhǔn)指數(shù)超額收益計提的業(yè)績提成，都是合理且可以接受的，關(guān)鍵是管理人在投資者投資前要把計提標(biāo)準(zhǔn)解釋清楚，投資者能夠接受。
“投資者要想清楚，是買絕對收益，還是買超額收益，如果買絕對收益，指數(shù)上漲是必然的，如果買超額收益，指數(shù)可能又會下跌，產(chǎn)品總凈值可能下跌，又要繼續(xù)支付業(yè)績費。”陳建德說。
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