8月份，物價運行延續修復態勢，反映隨著擴大內需、反內卷、發展新動能等政策措施效果逐步顯現，供需關系趨于改善。

其中，雖然食品、能源拖累CPI下行，但核心CPI持續改善；PPI環比、同比表現均有所好轉。

CPI：環比由漲轉平，同比由平轉降

受食品、能源價格拖累，8月CPI環比漲幅為0，低于歷史同期均值0.3%；同比由平轉為下降0.4%。

食品價格弱于季節性。8月食品價格環比上漲0.5%，低于歷史同期平均水平1.5%，其中豬肉、雞蛋、鮮果價格變動均顯著弱于季節性。具體來看，由于生豬出欄量增加，豬肉價格環比下跌0.5%，低于歷史同期均值5.6%；雞蛋價格環比上漲1.5%，低于歷史同期均值7.4%；鮮果價格環比下跌2.8%，低于歷史同期均值-2.0%。不過，高溫多雨天氣影響下，鮮菜價格環比上漲8.5%，高于歷史同期均值7.0%。

能源價格環比下跌。由于前期國際油價持續走低，8月26日國內成品油價格下調，帶動能源價格環比下行。其中，水電燃料價格環比漲幅為0、同比上漲0.4%，均較上月變化-0.1個百分點；交通工具用燃料環比下降0.9%、同比下降7.1%，分別較上月變化-4.4、1.9個百分點。

核心CPI持續改善。8月核心CPI環比漲幅為0，持平于歷史同期平均水平；同比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，連續第4個月擴大。

服務價格弱于季節性。8月服務價格環比持平，弱于歷史同期均值0.1%。拖累因素在于，旅游價格環比下降0.6%，低于歷史同期均值-0.2%；隨著畢業季效應逐漸消退，住房租賃需求釋放節奏放緩，房租價格環比漲幅為0，低于歷史同期均值0.2%。不過，郵遞服務、通信服務、家庭服務、教育服務均環比持平，表現符合季節性。

多數消費品價格好于季節性。“耐消三大件”中，家用器具環比上漲1.1%，高于歷史同期均值-0.2%；交通工具環比持平，高于歷史同期均值-0.1%；通信工具環比下降0.1%，高于歷史同期均值-0.5%。此外，衣著價格環比下跌0.1%，高于歷史同期均值-0.2%。整體來看，近期隨著部分地區以舊換新逐步重啟，疊加促消費政策密集落地，消費品價格有所改善。

PPI：環比由降轉平，同比降幅收窄

反內卷政策效果顯現，8月PPI環比、同比表現均有所好轉。其中，環比由上月下降0.2%轉為持平，結束連續8個月下行態勢；同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個百分點，為今年3月份以來首次收窄。

生產資料價格延續修復。8月生產資料價格環比由上月下降0.2%轉為上漲0.1%，高于歷史同期均值0.0%；同比下降3.2%，降幅比上月收窄1.1個百分點。其中，采掘工業價格環比上漲1.3%、同比下降11.5%，分別較上月回升1.5、2.5個百分點；原材料工業價格環比上漲0.2%、同比下降4.1%，分別較上月回升0.3、1個百分點；加工工業價格環比持平、同比下降2.2%，分別較上月回升0.3、0.9個百分點。

從行業看，國內市場競爭秩序持續優化帶動相關行業價格上行。部分能源和原材料行業價格環比由降轉漲，其中煤炭加工價格由上月下降4.7%轉為上漲9.7%，煤炭開采和洗選業價格由下降1.5%轉為上漲2.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格由下降0.3%轉為上漲1.9%，玻璃制造價格由下降1.5%轉為上漲0.1%，電力熱力生產和供應業價格由下降0.9%轉為上漲0.1%。部分行業價格同比降幅收窄，其中煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業、煤炭開采和洗選業、光伏設備及元器件制造、新能源車整車制造價格同比降幅分別比上月收窄10.3、6.0、3.2、2.8和0.6個百分點。

生活資料價格仍處于低位。8月生活資料價格環比下跌0.1%，降幅比上月收窄0.1個百分點，仍弱于季節性；同比下降1.7%，降幅比上月擴大0.1個百分點。其中，食品類價格環比上漲0.1%、同比下降1.7%，均較上月回升0. 1個百分點；衣著類價格環比、同比均由降轉平；一般日用品類價格環比下降0.2%、同比上漲0.4%，分別較上月變動0、-0.2個百分點；耐用消費品類價格環比下降0.3%、同比下降3.7%，分別較上月變動0.3、-0.2個百分點。

展望：物價有望低位溫和回升

展望下一階段，隨著擴內需政策效應持續顯現，疊加“反內卷”帶動國內市場競爭秩序優化，物價有望低位溫和回升。

CPI方面，結構上呈現“食品能源下行，核心通脹升溫”的特征。

其一，食品價格穩中有降。秋季氣溫下降、降雨減少，水果、蔬菜、雞蛋等供給增加，價格季節性下行。存欄高位背景下，豬肉價格仍將維持偏弱走勢。

其二，能源價格承壓。OPEC 持續進行增產操作，全球原油供應過剩壓力累積，加之傳統燃油消費旺季結束，需求邊際轉弱，油價短期缺乏支撐。

其三，核心通脹升溫。7月30日政治局會議后，各部門各地區加快出臺提振消費增量政策舉措，在擴大商品消費的同時，著力培育服務消費新的增長點，在保障和改善民生中，提升居民消費意愿和能力，有助于推動供需結構改善，促進物價合理回升。

PPI方面，或將進入回升周期。一方面，隨著“反內卷”政策持續深入，依法依規治理企業低價無序競爭，推進重點行業產能治理，經濟新動能成長壯大，價格合理回升的基礎將不斷夯實。另一方面，得益于出口結構優化升級、全球經濟復蘇、與非美貿易伙伴經貿合作加深，出口將保持韌性，對原材料和產成品價格形成一定支撐。

（溫彬系中國民生銀行首席經濟學家，孫瑩系中國民生銀行研究院研究員）

第一財經獲授權轉載自“民銀研究”微信公眾號。

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