在美國身陷貿易和財政擔憂，導致美元避險地位有所動搖背景下，瑞士法郎、日元和黃金的避險價值越發得到凸顯，瑞士法郎對美元年內漲幅達到逾10%。
但全球投資者對法郎需求的增加，給該國政策制定者帶來了挑戰。瑞士法郎大幅升值給瑞士經濟帶來通縮壓力，過去這種情況下，瑞士央行通常會降息和進行外匯干預來應對通縮壓力。而眼下，特朗普政府的態度令瑞士央行的干預變得困難。
瑞郎大幅升值加大瑞士通縮壓力
最近幾周，美國總統特朗普的貿易政策再度令全球市場動蕩，促使投資者尋求安全保障。市場波動的受益者之一是瑞士法郎——在宏觀經濟或地緣政治不確定時期，瑞士法郎被普遍視為避險資產。自今年年初以來，瑞士法郎對美元已漲超10%。周三（4日），法郎對美元長時間處于持平狀態。但隨后，由于有“小非農數據”之稱的ADP數據顯示，美國上個月私營部門招聘放緩至兩年低點，法郎對美元繼續上漲。
強勢瑞郎給瑞士帶來了通縮壓力。隨著貨幣升值，在該國經濟中發揮重要作用的進口商品，變得更便宜。對于一些國家來說，這一影響可能是對粘性通貨膨脹的可喜緩解。但不同于美國和英國等許多仍在努力將通脹率降至2%的目標位的發達經濟體，瑞士面臨的問題恰恰相反：價格下跌太多。
瑞士進口商品價格繼續下降，在上月短暫持平后，5月重啟跌勢，同比下降2.4%。這使得瑞士5月消費者價格指數（CPI）同比下降0.1%，通脹率轉為負值。值得一提的是，5月的通脹數據，是瑞士自疫情以來首次恢復通貨緊縮。
荷蘭國際（ING）法國和瑞士高級經濟學家蒙特皮里爾（Charlotte de Montpellier）直言，瑞士法郎今年來的大幅升值，在該國通脹形勢中發揮了重要作用?！白罱耐浵碌?，主要由外部因素造成?！彼Q，“強勢的瑞士法郎大幅降低了進口商品的成本……鑒于進口占瑞士CPI籃子的23%，這對瑞士的整體通脹產生了顯著影響。這一問題料將令瑞士央行持續頭疼?！?/p>
重啟負利率政策？
在荷蘭國際看來，瑞士法郎的進一步走強“可能會迫使瑞士央行采取行動”，使其別無選擇，只能將利率重新進一步降至負值。
瑞士央行在2022年結束了長達七年的負利率政策。負利率政策是一項不受儲戶和貸款人歡迎的政策，因為它抹去了儲蓄存款的回報，擠壓了銀行的利潤率和盈利能力。在3月的最近一次利率政策會議上，瑞士央行將關鍵利率下調25個基點至0.25%。
蒙特皮里爾表示，在本周通脹數據公布后，瑞士央行預計將“尋求用其掌握的武器來對抗瑞士法郎的升值”。她預計，瑞士央行將在本月晚些時候的下一次會議上，將關鍵利率再下調25個基點，隨后也可能會進一步降息。“根據目前的數據，年底前瑞士央行恢復負利率的可能性越來越大。我們的基本預測情境包括本月降息后，9月第二次降息25個基點，使政策利率降至-0.25%。雖然瑞士央行希望避免進一步降息，但我們甚至不能排除6月一次性降息50個基點的可能性?！彼Q。
歐洲工商管理學院金融學教授方（Lily Fang）也認為，目前的情況可能會使瑞士重新陷入負利率環境。瑞士央行行長施萊格爾（Martin Schlegel）也曾強調，這一舉措仍在考慮之中。方稱，“瑞士當局對目前的發展顯然很擔心，因為瑞士是一個依賴國際貿易的小型開放經濟體，尤其美國又是瑞士除了歐盟以外，最重要的貿易伙伴。因此，瑞士已經先行一步，搶先歐洲央行再度降息。我認為瑞士的利率水平最終很可能降至零，甚至負值?！?/p>
外匯干預更加困難
比起降息，瑞士央行此前用來拖住強勢瑞郎的另一個政策工具——通過出售瑞郎和購買外幣來干預外匯市場，在特朗普重返白宮的背景下，使用起來則更困難和具有爭議性。
早在2020年，在特朗普的第一任內，美國財政部就曾將瑞士列為貨幣操縱國，指責其故意使瑞郎對美元貶值。瑞士央行當時否認了這些指控。
此次，根據特朗普所謂的對等關稅的完整清單，在計算各國對美國征收的關稅時，“貨幣操縱和貿易壁壘”已被考慮在內。
個人理財平臺Generation Money創始人、資深外匯交易員金（Alex King）也認為，“瑞士央行任何直接購買外幣的干預行為，都不太可能讓美國政府滿意。當瑞士在2020年被列為匯率操縱國時，關稅威脅并不是一個主要考慮因素，但如今，瑞士央行確實因此面臨兩難困境。如果它再次直接干預外匯市場，可能會受到美國更高關稅的打擊，由此帶來的負面影響可能比短期通脹壓力更嚴重?！?/p>
施萊格爾上個月曾表示，瑞士官員曾就央行的外匯干預措施與美國進行了建設性的會談。彼時，他還強調，“我們（瑞士央行）從未通過影響匯率來獲得優勢。”
方稱，“我不確定瑞士央行此次會否立即采取貨幣干預、市場干預措施，因為美國往往會給相關國家貼上‘匯率操縱者’標簽。顯然，在目前的背景下，瑞士不會想再次被貼上這樣的標簽，所以我認為他們可能會將其作為最后的手段?！?/p>幫企客致力于為您提供最新最全的財經資訊，想了解更多行業動態，歡迎關注本站。
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