在投資人與創新藥企交流過程中，對外授權進展已成為繞不開的話題。
“創新藥進入收獲周期了，畢竟之前一直在投入研發，現在陸續取得積極的數據，實現對外授權交易或上市銷售。”一位創新藥企人士對第一財經記者說。
在二級市場上，對于創新藥企股價而言，對外授權交易似乎可以起到“點石成金”的效果。今年以來，創新藥概念股賺錢效應重現，有藥企在對外授權預期籠罩下，市值重回千億港元；有藥企在達成對外授權交易的當天，股價暴漲三成多。
59家港股18A生物科技企業中，今年以來股價累計漲幅翻倍的，數量達到25家。
火熱的對外授權，火熱的股價
近期，有兩筆重磅對外授權交易，引發市場沸騰。
一筆是三生國健（688336.SH）及其關聯公司沈陽三生，將雙抗藥物SSGJ-707海外獨家開發、生產、商業化權利授予輝瑞。三生國健與沈陽三生獲得的首付款，可以達到12.5億美元，這刷新國產創新藥出海首付款紀錄。
另外一筆是百時美施貴寶與BioNTech達成共同開發和商業化BioNTech的雙抗藥物BNT327，BioNTech有望最高獲得111億美元收入。
BNT327這款藥物最早是中國生物科技企業普米斯所開發的，BioNTech在2023年、2024年分兩次交易拿下了這款藥物全球權益。在BioNTech倒手過程中，BNT327估值增幅超過90億美元。
今年以來，中國創新藥對外授權交易依舊處于很活躍狀態。
根據華福證券統計，2025年初至今中國對外授權交易總金額已超過500億美元，占全球對外授權交易總金額的44%；首付款約25億美元，2025年首付款交易額占全球首付款的23%。
與此同時，從年初至今的全球交易總金額TOP20的項目來看，來自中國的創新藥管線有10項，占比50%。另外，從年初至今的全球交易首付款金額TOP20的項目來看，來自中國的創新藥管線有5項，占比25%。
一些藥企享受到對外授權交易成功帶來的短期股價暴漲。
三生國健是在5月20日宣布了前述對外授權交易的，當天股價漲幅達到32.28%；次日股價漲幅又達到8.71%。
石藥集團（01093.HK）在5月30日早間發布預告稱，公司在進行三項潛在授權及合作，合計可能達到約50億美元，這也被市場調侃成“預告式BD（對外授權）”，從發布預告以來，截至目前，公司股價累計漲幅約20%。
對外授權交易火熱之下，再加上創新藥臨床數據表現搶眼，今年以來，創新藥企股價迎來一波上漲行情。
港股18A板塊是聚集生物科技企業最多的板塊。東方財富Choice數據顯示，59家18A企業中，今年以來，股價累計漲幅實現翻倍的，數量達到25家。整個板塊，53家企業股價實現上漲，其中漲幅居前的五家分別是德琪醫藥（06996.HK）、和鉑醫藥（02142.HK）、加科思（01167.HK）、堃博醫療（02216.HK）、榮昌生物（09995.HK），股價漲幅分別達到538.46%、386.56%、319.69%、267.8%、233.33%。
借助這波上漲行情，信達生物在6月9日實現市值突破1300億港元，截至目前市值達到1334億港元。
大量對外授權，是好事還是壞事
中國創新藥大量對外授權交易出現，有多方面因素共振。
有創新藥企研發負責人對第一財經記者表示，創新藥行業的基本規則是周期長、成本高、成功率低，腫瘤藥物從早期研發到審批上市，平均耗時超過10年，腫瘤藥物的平均研發成本為23億美元，其中三分之二的資金用于三期臨床開發，從確定靶點到獲批上市，平均成功率低于5%。但全球頭部創新藥企沒有遵循行業的基本規則，而關注的是短期回報，因此過多聚焦在三期項目上投入。
華福證券在研報中表示，跨國藥企專利懸崖釋放超2400億美元市場空間，中國憑借技術平臺與研發效率優勢成為全球創新藥供給的核心力量。截至2037年，全球市場27款2024年銷售額超40億美元的重磅藥物面臨專利失效，跨國藥企均有迫切尋找重磅創新藥的需求。
經華福證券測算，預計2020年至2025年中國授權項目整體有望帶來約82億美元凈利潤，按10倍PE測算潛在市值增量達817億美元。
隨著大量對外授權交易出現，中國創新藥企是否在崛起，也引發討論。
華福證券研報亦顯示：在細胞療法、ADC、雙抗、溶瘤病毒、三抗/多抗等技術賽道，中國在研管線超過美國，排名全球第一。
博遠資本創始合伙人陶峰對第一財經記者表示，生物醫藥本質是個試錯的游戲，在試錯的效率上，中國企業的優勢還是很突出。
在前述創新藥企研發負責人看來，生物科技企業出售管線，也有一些無奈之處，第一，還沒有能力可以在全球市場商業化自家產品；第二，企業本身也需要資金進行研發，因此不得不走上“賣青苗”道路。
退一步講，站在生物科技企業角度看，大量的企業走上對外授權交易，到底是好事還是壞事？
曾有業內人士提出過擔憂，如果現在將管線過早便宜賣出去，未來可能需要很高的價格將其引進中國市場。
事實上，近期百時美施貴寶與BioNTech的交易，也讓業界反思中國創新藥定價權缺失問題。
陶峰則認為，美國生物科技企業很少自己做商業化，日本公司也很少自己做全球市場。要成為大的制藥企業，在品牌，全球準入，商業化方面還是有很高的進入門檻。“要成為全球性的大藥企，大概有二三十張門票，中國企業最后能拿到幾張，就已經很不錯了。”
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