由于美國與越南達成貿易協議，美國總統特朗普減稅法案在眾議院獲得通過，以及就業數據強于預期，一系列利好助力美股在下半年伊始繼續高歌猛進。

資金流向顯示，在連續六周凈流出后，上周美股基金凈流入創下去年11月以來的最高紀錄。在市場熱情高漲的背景下，美銀認為，美股的泡沫風險將在夏季上升。

7月降息前景渺茫

過去一周，美國迎來多項重要就業數據，雖然ADP報告意外下滑，非農就業報告、失業金申請和5月份的職位空缺數據都傳遞了勞動力市場的健康狀況。

美國勞工部稱，上月全美非農就業崗位增長14.7萬，遠高于市場預期的10.6萬。失業率從5月份的4.2%降至4.1%，低于預期的4.3%。平均小時收入月率增長0.2%，與預期一致，同比增長3.7%。截至6月28日的一周內，初請失業金人數從一周前修訂的23.7萬人降至23.3萬人。這是自5月17日以來的最低水平。

與此同時，5月份的職位空缺為776.9萬個，高于預期的730萬個。不過整體招聘人數的下降進一步表明，在特朗普政府對進口商品征收關稅的不確定性下，勞動力市場已經進入低速運轉狀態，

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，6月非農表現不俗，黃金年齡段的勞動力參與率和就業人口比例都有所上升，在招聘速度低、消費者對勞動力市場的看法惡化的階段，這是令人鼓舞的跡象，“然而就業增長基礎狹窄，州和地方政府就業人數激增可能是由季節性因素驅動的，私營部門的就業增長顯著放緩。”他認為，未來的風險是，即使失業人數增加，勞動力增長放緩也會使失業率保持在較低水平。

亞特蘭大聯儲GDPNow“即時預測”顯示，第二季度美國國內生產總值（GDP）增速從上周的2.9%下調至2.6%。這雖然高于1.8%的長期趨勢增長率，但已經較上月初4.5%大幅降溫。

在非農數據公布后，聯邦基金利率期貨顯示，根據芝加哥商品交易所集團“利率觀察”（Fedwatch）工具，交易員排除了7月份降息的可能性，9月份降息25個基點的可能性為68%，低于一周前的74%。

這也讓美國總統特朗普新一輪施壓無法產生效果。第一財經記者匯總發現，華爾街認為，就業市場將成為美聯儲能否降息的關鍵。在7月9日所謂“對等關稅”期限暫停90天到期后，情況依然不明朗，導致企業無法制定長期計劃。咨商會上周公布的一項調查顯示，6月份認為工作“充足”的消費者比例降至四年多來的最低水平。

施瓦茨對第一財經表示，最新的就業數據使鴿派很快降息的理由變得更加復雜，“5月份有效關稅率上升，今年剩余時間關稅風險向上傾斜。如果就業市場依然穩定，預計關稅的通脹影響將在第四季度達到峰值，這就將使得美聯儲推遲到四季度，甚至12月開始降息。”

市場迎來資金回流

上周美股延續強勢表現，美國就業市場穩定令投資者對經濟韌性感到振奮，抵消了美聯儲降息預期減弱的利空影響。

道瓊斯市場統計顯示，在第二季度財報季即將開啟之際，金融和科技板塊漲幅居前。對人工智能前景的樂觀情緒推動芯片制造商英偉達的市值接近4萬億美元，創歷史新高。隨著美國主要銀行通過了美聯儲的年度“壓力測試”， 為接下來股票回購和股息鋪平了道路。

資金流向方面，美國股票基金迎來了8個月來最大單周資金凈流入。倫交所（LSEG）向第一財經提供的數據顯示，美股基金過去一周的凈流入量為316億美元。盡管所謂“對等關稅”90天的截止期限即將到來，貿易談判進展相對有限，但在人工智能樂觀情緒以及美聯儲寬松前景推動下美股觸及紀錄高位。

在火熱的市場環境下，美銀卻想給投資者降溫。該行明星策略師哈特內特（Michael Hartnett）表示，如果標普500指數在7月突破6300點，可能觸發“賣出信號”。“已經超買的市場可能持續超買，因為貪婪比恐懼更難征服，” 哈特內特在報告中寫道。他將市場前景描述為“要么出現泡沫，要么漲勢破滅”（bubble or bust），認為隨著眾議院通過了3.4萬億美元的大而美法案，美股的泡沫風險將在夏季上升。

嘉信理財在市場展望中寫道，美股看漲勢頭受到就業數據和貿易談判信心提振。然而，目前尚不清楚高關稅對美國經濟或企業盈利的影響。短期內市場已經出現超買跡象，但這并不意味著不能進一步上升。牛市的勢頭往往會自我強化，尤其是在市場處于新高時，業績追逐和“害怕錯過”（FOMO）情緒會成為推動力。“在這個階段投資者不要自滿，這很重要。”該行寫道。

該機構認為，7月的季節性有利于看漲者，但短期市場可能會遇到考驗，“下周可能會出現一些貿易動蕩。假設關稅率越高，經濟后果可能就越大。最近市場一直富有彈性，預計不會出現大幅回調。當然如果有貿易協議積極達成，甚至比預期的要好，這可能會推動股市再次走高。”

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