當地時間12月13日，美聯儲宣布，將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%-5.5%不變。這是美聯儲今年9月以來連續第三次維持這一利率區間不變。

美聯儲主席鮑威爾稱，目前聯邦基金利率“或已接近本輪緊縮周期的峰值”，與會美聯儲官員普遍認為，“進一步加息不太可能是合適的”，但也不想排除這種可能性。如果經濟如期發展，預計2024年底聯邦基金利率的適當水平將在4.6%。

會議紀要透露哪些信號？

東吳證券表示，本次會議主要有以下三點值得關注：

一是預計維持對2024年利率指引，這可能是本次會議美聯儲對市場降息的最直接反駁。正如鮑威爾所說“現在就信心十足地斷定政策利率已經足夠限制還為時過早”，且“時機尚不成熟”，暗示短期內沒有降息的可能。

二是可能并未弱化通脹風險。雖然美聯儲對于2023年核心通脹的預測下降，但是對于2024年的調整幅度明顯更克制。這意味著近期核心通脹環比增速的走高，使得美聯儲認為通脹緩解的證據尚不確鑿。

三是對經濟韌性更有信心。美聯儲或上調2024年經濟增速，但對同期失業率的維持和通脹的小幅下調表明美聯儲對“軟著陸”前景的樂觀。

中金公司稱，相比已經成為既定事實的加息結束，市場更關心的是何時降息，畢竟市場已經開始提前交易明年3月開始總計降息5次了。在這一點上，此次美聯儲姿態比預想的更“鴿”，不僅點陣圖暗示可能2024年有三次降息，而且相比兩周前鮑威爾認為討論降息依然不成熟，此次表示降息討論“逐步進入視野”也有明顯變化。市場一度擔心此前搶跑過多，會被美聯儲“敲打”，但結果反而是美聯儲向市場“靠攏”。

財通證券認為，目前利率水平具有限制性，短期內油價的波動對通脹水平擾動較大，美聯儲對物價水平的謹慎表態可以有效打壓通脹預期。在通脹穩步下行，且失業率保持低位的背景下，對于利率政策的關注重心應轉換為“高多久”。

在就業和通脹方面，該機構認為，目前美國就業市場緊張程度有所緩解，但就業市場供需缺口始終高于疫情前水平，失業率短期內或不會大幅上行。未來核心商品及核心服務同比增速趨于下行，不過考慮到油價震蕩運行對物價形成擾動，未來短期內通脹水平或保持區間波動。

降息時點或在明年年中前后

在會后發布的利率路徑“點陣圖”中，委員會成員預計2024年將至少降息三次，每次25個基點；2025年將再降息四次，即整整一個百分點；2026年繼續降息三次，使聯邦基金利率回落至2%-2.25%區間，接近長期利率前景。

中信證券指出，鮑威爾講話總體偏鴿，提及本次會議討論了降息時點問題。維持此前判斷，即預計本輪美聯儲加息或已結束，首次降息時點或在明年年中前后。短期來看，預計美元指數和美債利率將偏弱震蕩，美股或延續上漲，但需警惕經濟放緩、業績下修帶來的調整風險。

財通證券認為，加息周期已經結束，降息周期或將在明年上半年開啟。一方面，短期來看，超額儲蓄與居民實際收入轉正作為支撐消費韌性的兩大支柱，疊加凈資產持續增長，預計經濟直至明年年中放緩壓力才會加大。另一方面，目前通脹水平緩步回落，且美國勞動力市場緊張程度也有所緩解。本次會議美聯儲態度轉鴿，降息討論已經被納入視野，未來具體降息時點仍需觀察通脹水平與金融風險的變化。

華泰證券預計，美聯儲最早3月可能開啟本輪降息周期。四季度美國增長持續降溫，11月美國（剔除罷工影響）新增非農就業延續放緩態勢，11月通脹雖然有所反彈但不具有持續性。往前看，美聯儲從此前“需要數據說服其降息”的立場，慢慢轉變到“只要數據允許就降息”，若增長、就業、通脹維持當前趨勢，美聯儲可能會采取預防式降息，避免高利率持續加大經濟衰退風險。

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