當地時間9月11日，美國勞工統計局公布數據顯示，8月消費者價格指數（CPI）環比上漲0.4%，高于預期的0.3%，錄得七個月來最大漲幅；同比增速為2.9%，亦高于7月的2.7%。剔除食品和能源的核心CPI環比上漲0.3%，同比上漲3.1%，與市場預期一致。

與此同時，美國初請失業金人數升至26.3萬人，為2021年10月以來最高水平，四周均值也升至24.05萬人。盡管節假日效應可能帶來短期波動，但整體趨勢顯示裁員活動正在增加。

通脹再度抬頭與就業走弱疊加，引發市場對“滯脹”的擔憂。但分析人士普遍認為，美聯儲下周啟動降息的節奏不會因此受阻。

關稅壓力漸顯

分項來看，8月CPI的走高主要來自住房、食品和能源價格。住房成本指數環比上漲0.4%，繼續成為推動整體通脹的主要動力；食品價格環比上漲0.5%，其中家庭食品上漲0.6%，外出就餐上漲0.3%。能源指數上漲0.7%，汽油價格飆升1.9%，抵消了天然氣價格下跌1.6%的影響。

服務價格同樣呈現上行，機票環比上漲5.9%，二手車與卡車上漲1.0%，新車上漲0.3%，服裝上漲0.5%。相對而言，醫療保健、娛樂和通信價格則小幅回落。

從同比看，住房類指數過去一年上漲3.6%，醫療保健上漲3.4%，家庭用品與運營上漲3.9%，二手車與卡車上漲6.0%，機動車保險上漲4.7%。這些項目在未來數月仍可能對核心通脹形成支撐。

分析人士認為，此輪通脹反彈與住房租金的粘性以及關稅傳導有關。隨著企業庫存逐漸消化，進口成本上升可能更明顯地體現在消費品價格中。桑坦德銀行美國資本市場首席經濟學家斯蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）評論稱，更多與關稅相關的通脹將在未來數月逐步顯現，盡管完全傳導仍需時間。

就業走弱鞏固降息預期

就業市場的疲軟強化了市場對美聯儲即將降息的判斷。此前公布的8月非農新增就業僅2.2萬人，遠低于市場預期的7萬人，失業率升至4.3%，創近四年來新高。勞動力市場降溫趨勢愈發明顯。

在此背景下，美聯儲是否會因通脹壓力而調整降息節奏成為市場焦點。但從定價來看，投資者幾乎篤定降息已成定局。截至發稿前，芝商所美聯儲觀察（FedWatch）工具顯示，市場已完全消化下周的降息預期，其中降息25個基點的概率為88.8%，降息50個基點的概率為11.2%，維持不變的可能性已被完全排除。展望10月，累計降息50個基點的概率升至85.4%。到明年1月，聯邦基金利率目標區間降至3.50%-3.75%的概率為44.4%，降至3.25%-3.50%的概率為43.3%，進一步降至3.00%-3.25%的概率為4.8%。此前，市場一度完全押注美聯儲將在未來四次會議上持續降息。

市場普遍認為，在就業惡化與通脹反彈之間，美聯儲將優先考慮勞動力市場穩定。多數機構預計，降息將以循序漸進的方式展開，政策指引仍將保持靈活，以應對經濟數據的進一步變化。

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