政策性降息今日落地。

5月7日，央行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上宣布，為實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從5月8日起，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率由此前的1.50%調(diào)整為1.40%，下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。

5月8日，央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了1586億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1586億元，中標(biāo)量1586億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放1586億元。

這是自去年9月27日，7天期逆回購(gòu)操作利率從1.7%下調(diào)至1.5%后的又一次降息。

央行表示，公開(kāi)市場(chǎng)14天期逆回購(gòu)和臨時(shí)正、逆回購(gòu)的操作利率繼續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率上加減點(diǎn)確定，加減點(diǎn)幅度保持不變。按這一規(guī)則，14天期逆回購(gòu)操作利率將跟隨下調(diào)至1.55%；臨時(shí)正、逆回購(gòu)的操作利率將分別調(diào)整為1.2%和1.9%。

此次7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）同步下行約0.1個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，央行還將通過(guò)利率自律機(jī)制引導(dǎo)商業(yè)銀行下調(diào)存款利率，強(qiáng)化利率協(xié)同。

降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本

此次降息被視為積極貫徹落實(shí)中央政治局會(huì)議要求的體現(xiàn)。

4月25日，中央政治局會(huì)議要求“加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。 

權(quán)威專家表示，此次降息充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策立場(chǎng)，是支持穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期的有力舉措，“降息充分體現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)力度加大”。

近一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)PPI持續(xù)處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，CPI延續(xù)低位運(yùn)行，近兩月降至0以下。隨著美國(guó)關(guān)稅政策宣布，全球?qū)?jīng)濟(jì)前景預(yù)期轉(zhuǎn)弱，基礎(chǔ)工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，疊加國(guó)際油價(jià)的大幅下挫，整體工業(yè)品價(jià)格回調(diào)明顯，后續(xù)PPI同比跌幅可能進(jìn)一步擴(kuò)大。而相對(duì)偏弱的食品價(jià)格以及油價(jià)走弱，可能導(dǎo)致CPI同樣回落，整體物價(jià)下行壓力或?qū)⑦M(jìn)一步上升。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，物價(jià)延續(xù)低迷，提升實(shí)際利率水平，亟需通過(guò)降息來(lái)降低企業(yè)融資成本，穩(wěn)定信用水平。

而近期票據(jù)利率整體下行、存單凈融資下降以及銀行體系資金融出規(guī)模增加，或因資金需求下降所致。在溫彬看來(lái)，這也需要通過(guò)降低實(shí)際利率水平等來(lái)刺激融資需求，穩(wěn)定寬信用進(jìn)程。

存款利率即將迎來(lái)進(jìn)一步下調(diào)

在宣布降息的同時(shí)，潘功勝同時(shí)表示，將通過(guò)利率自律機(jī)制引導(dǎo)商業(yè)銀行相應(yīng)下調(diào)存款利率。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，這意味著新一輪存款利率調(diào)降即將開(kāi)啟。

近年來(lái)，存款利率延續(xù)下行趨勢(shì)。但不同的商業(yè)銀行由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、客戶定位、負(fù)債結(jié)構(gòu)等因素有所不同，調(diào)整存款利率的節(jié)奏、幅度各有不同。

比如，部分銀行調(diào)整大額存單、定期存款、協(xié)定存款等產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃，以及下架智能通知存款產(chǎn)品，主要是為了降低存款利率。民營(yíng)銀行受品牌形象等因素影響，吸收存款能力相對(duì)較弱，以往普遍以較高利率來(lái)吸引客戶，因此利率下調(diào)的空間更大。下調(diào)存款利率、壓降負(fù)債成本，有助于民營(yíng)銀行保持息差基本穩(wěn)定，提升穩(wěn)健發(fā)展能力。

董希淼表示，隨著存款利率走低，以及居民預(yù)期改善，資本市場(chǎng)、理財(cái)市場(chǎng)的吸引力或?qū)⑦M(jìn)一步增強(qiáng)。下一階段，在推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降的情況下，商業(yè)銀行息差收窄壓力仍然較大，因此，應(yīng)繼續(xù)下調(diào)存款利率，以進(jìn)一步壓降資金成本，減緩息差縮窄的壓力。除了下調(diào)存款利率之外，商業(yè)銀行還應(yīng)減少對(duì)存款的利息補(bǔ)貼以及利息之外的費(fèi)用，進(jìn)一步壓降存款的隱性成本。

匯率階段性企穩(wěn)

年初以來(lái)，貨幣政策相機(jī)抉擇，政策重心階段性轉(zhuǎn)為穩(wěn)匯率、穩(wěn)息差和防范利率風(fēng)險(xiǎn)，特別是4月以來(lái)，關(guān)稅影響下人民幣貶值壓力一度加大，央行進(jìn)一步降息面臨著凈息差和匯率內(nèi)外部雙重約束。

近期人民幣匯率表現(xiàn)亮眼，5月5日離岸人民幣盤(pán)中一度升穿7.20關(guān)口，為去年11月以來(lái)首次，創(chuàng)近半年以來(lái)新高。在岸人民幣匯率自4月28日開(kāi)始持續(xù)升值，5月6日收盤(pán)報(bào)7.2169，日內(nèi)上漲463點(diǎn)。

5月8日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)調(diào)貶68點(diǎn)，報(bào)7.2073。截至當(dāng)日9時(shí)35分，在岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.2382，日內(nèi)貶值幅度為0.18%；離岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.2356，日內(nèi)貶值幅度為0.10%。

多位專家認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議維持利率不變，但近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率上升，人民幣匯率有所上行，政策掣肘相對(duì)減弱，由此帶來(lái)一定施策空間。而本次降息也不會(huì)給人民幣匯率帶來(lái)貶值壓力。

王青表示，過(guò)去一段時(shí)間的人民幣走勢(shì)已反復(fù)證明，經(jīng)濟(jì)基本面而非中美利差才是決定人民幣匯率的最主要因素。

銀河證券研究報(bào)告認(rèn)為，從外部環(huán)境來(lái)看，美國(guó)濫施關(guān)稅造成全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，無(wú)論短期美聯(lián)儲(chǔ)降息與否，全球政策環(huán)境更加寬松的概率是逐漸提高的。近期由于美元指數(shù)大幅走弱，人民幣匯率貶值和外匯流出壓力顯著緩解，也給降準(zhǔn)降息提供了寶貴的時(shí)間窗口，體現(xiàn)了適度寬松貨幣政策中的“相機(jī)抉擇”原則。

銀河證券還提到，本次調(diào)降政策利率10BP（基點(diǎn)），小于去年9月的調(diào)降幅度，主要是美聯(lián)儲(chǔ)再次降息的時(shí)間仍有不確定性，匯率壓力無(wú)法完全釋放。未來(lái)如果美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重燃，仍有可能再次全面降息10~20BP，時(shí)間窗口可能在7月。

溫彬也表示，人民幣匯率的階段性企穩(wěn)，為我國(guó)政策加力營(yíng)造了時(shí)間窗口。后續(xù)若美聯(lián)儲(chǔ)降息加快落地、幅度增大，也將為我國(guó)政策的進(jìn)一步加碼和適時(shí)落地拓展空間。

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