飲料行業的健康化升級似乎對植物蛋白飲料股的業績幫助有限。近日，養元飲品（603156.SH）和承德露露（000848.SZ）一季報營收都出現雙位數下滑，雖然有春節前置對業績帶來的影響，但也暴露出其產品老化等問題。而同期燕麥奶品牌Oatly（OTLY.O）第一季度中國市場收入則增長了37.6%。
財報顯示，2025年一季度，養元飲品實現營業收入18.6億元，同比減少19.7%，歸母凈利潤6.4億元，同比減少約27%；承德露露的情況也類似，一季度實現收入10億元，同比減少18.4%，歸母凈利潤2.2億元，同比減少12.5%。
兩家上市公司證代辦工作人員表示，之所以一季度業績下降，一方面與2025年春節較早，備貨期集中在2024年末，導致錯位對比；另一方面，也與目前低迷的市場環境有關。
記者注意到，2024年第四季度，養元飲品和承德露露的收入分別增長了16.1%和22.7%，但從全年數據看，上述兩家企業的部分業績指標也有所下滑，養元飲品實現收入60.6億元，同比還減少了1.7%。
近年來，在健康化的推動下，飲料行業也是近年來表現較好的快消品類之一，但國內傳統的植物蛋白飲品卻沒有享受到健康化升級帶來的增長紅利。從具體業務看，2024年養元飲品核心產品核桃乳收入53.7億元，反而下滑了5.9%，保持增長的則是功能性飲料，收入6.5億元，同比增長了45%。
在此前的市場走訪中，有經銷商告訴第一財經記者，植物蛋白飲品的整體賣得一般，與現有產品老化、創新不足有關，口感偏甜膩，反倒是口感清爽的椰子水、中式養生水等植物類飲品賣得更好。
此外，越來越多的堅果、零食等企業也在布局植物蛋白飲料賽道，也分流了部分市場需求。廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬認為，國內飲料行業每年都有不同的明星和風口品類，蠶食其他品類的增長。近年來隨著無糖茶、椰子水的興起，對于植物蛋白飲料市場份額的蠶食非常明顯。
值得注意的是，同為植物蛋白飲品的Oatly2025年第一季度業績反倒快速增長。財報顯示，第一季度其中國市場收入3000萬美元，同比增長37.6%。對于增長的原因，Oatly稱這與2024年第二季度與新增的餐飲服務客戶（瑞幸等），以及進入會員店等新商超零售渠道等細分市場有關，帶動前三月銷量從上年的1610萬升增長至2940萬升。
2023年到2024年二季度，Oatly中國業務也曾增長放緩或下滑。此次單季銷量增長了82.6%，遠高于收入增速的37.6%，新渠道的布局有“以價換量”的意味，但著實帶來了增長。相比之下，國內兩大植物蛋白飲品大戶都沒有B端相關業務，但雙方工作人員也未透露具體的原因。
福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪接受第一財經記者采訪時表示，國內植物蛋白飲品主要受傳統渠道依賴、品牌定位局限、市場策略保守等因素影響，長期深耕傳統零售渠道，對新場景、新渠道投入有限；同時，其品牌定位偏向禮品或大眾消費，缺乏針對餐飲渠道的定制化產品。OATLY是通過“燕麥奶 咖啡”組合拓寬消費場景，與知名品牌合作實現快速滲透，為國內同行企業提供了樣板。國內品牌若想突破，需調整市場策略，加強餐飲渠道以及其他新場景的產品創新與品牌聯動，以適應消費場景的多元化需求。
記者注意到，兩家國內植物蛋白飲料企業也在謀劃新增長，但方向上依然偏C端。兩家企業都在推陳出新，承德露露推出了“杏仁 ”產品，推出咖啡、紅茶、杏仁奶等產品；養元則主打養生、高鈣、無糖等概念，布局銀發市場。此外，承德露露在2025年春糖期間宣布進入養生水賽道淘金。
而養元飲品則選擇了對外投資，探索股權投資的商業運營模式。近日，養元飲品宣布通過其控制的泉泓投資16億元，入股長江存儲科技控股有限責任公司（下稱 長控集團），后者也是知名半導體公司長江存儲的母公司，這一金額接近于全年的歸母凈利潤（17.2億元）。除此之外，泉泓投資還投資聯興供熱、重慶紫光華智科技、瑞浦蘭鈞能源等多家公司，不過2024年泉泓投資凈利潤為虧損903萬元，2023年凈利潤也虧損2931.7萬元。
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