僅一周時間不到，美債投資者的交易主題再度從貿易關系緩和利好，轉向對美國財政軌跡的擔憂。

富國銀行策略師團隊在周末給客戶的報告中預計，受穆迪對美國政府信用評級的降級影響，10年期和30年期美國國債收益率將再上升5~10個基點。若30年期國債收益率上升10個基點，將使其突破5%，達到2023年11月以來的最高水平。

今日（5月19日）亞太交易時段，30年期美債收益率持續拉升，一度觸及5%。

“債市義勇軍”關注“美麗大法案”

當前，占據美國眾議院和參議院多數的共和黨人，正尋求批準一項全面的減稅、增加支出的方案，即所謂的“美麗大法案”（Big, Beautiful Bill），可能使已經高達36萬億美元規模的債務水平再增加數萬億美元。這可能會刺激“債市義勇軍”。

蒙特利爾銀行私人財富（BMO Private Wealth）首席市場策略師施萊夫（Carol Schleif）稱：“債券市場一直在密切關注美國發生的事情，穆迪的突然調降評級，會使投資者更加謹慎。“當國會辯論‘大而漂亮的法案’時，‘債券義勇軍’可能會想辦法倒逼他們更遵守財政上負責任的原則，即通過讓政府借貸成本提高，來懲罰不良財政政策的惡果。”她稱。

富蘭克林鄧普頓投資解決方案公司副首席投資官高戈克曼 (Max Gokhman)稱：“在無節制的財政擴張只會加速的情況下，美債評級下調并不令人意外。隨著包括主權基金和機構投資者在內的大型投資者開始逐步將美債置換為其他避險資產，債務償還成本將繼續攀升。這可能導致美債收益率陷入危險的‘熊陡’螺旋，進一步給美元帶來下行壓力，并降低美股、美債吸引力。”

布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman)的首席投資策略師克萊蒙斯（Scott Clemons）表示，“債券義勇軍”關注的一個關鍵問題是，國會在保證財政原則不被犧牲方面會有多大的阻力，“如果一項支持繼續揮霍的法案通過，可能會抑制投資者增加長期美債的風險敞口。無黨派智庫“負責任的聯邦預算委員會”估計，到2034年，該法案可能會使美國債務再增加約3.3萬億美元，如果政策制定者延長臨時規定，則約為5.2萬億美元。

美國財政部長貝森特仍在試圖挽尊。他表示，政府的重點是控制基準10年期美債收益率，而目前的收益率約為4.4%，比特朗普1月上任前低了約17個基點。

“X日”因素

同時，隨著關鍵的“X日”臨近，美國政府解決債務上限問題的緊迫性也越來越高。貝森特敦促美國國會在7月中旬之前提高聯邦政府的債務上限。

他此前表示，美國政府可能會在8月之前迎來所謂的“X日”，即在達到債務上限后，財政部耗盡所有非常規措施以及一般賬戶現金的日期。債券投資者對債務上限的擔憂也已開始計價。8月到期的美國國庫券的平均收益率高于其他臨近日期到期的國庫券收益率。

盡管共和黨內部普遍同意延長特朗普2017年的減稅政策，但在如何通過支出削減，來彌補稅收收入損失方面，存在分歧。并且，削減開支的回旋余地有限。強制性支出，包括特朗普承諾將不涉及的社會福利項目，占美國去年預算總支出的絕大部分。摩根士丹利策略師澤扎斯（Michael Zezas）在上周發布的一份報告中寫道，最為棘手的問題在于，政治上可行的財政方案可能會在短期內導致更大的赤字，同時也不會為美國經濟提供有意義的財政刺激。

古根海姆資管首席投資官沃爾什（Anne Walsh）直言，如果美國政府缺乏一個旨在大幅調整財政支出水平的、實質性的程序設計，美國財政狀況不太可能得到有意義的改善，美國政府走的是一條不可持續的道路。

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