當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，特朗普的全面減稅法案，即所謂的“大美麗法案”在眾議院以215票對214票的微弱優(yōu)勢通過。這一法案的通過加劇了全球投資者的財(cái)政擔(dān)憂，疊加此前美國主權(quán)信用評級被最后一家主要機(jī)構(gòu)穆迪調(diào)降，全球債券的拋售正在加速。
不同于4月關(guān)稅憂慮導(dǎo)致投資者拋美債的同時(shí)，買入日本、德國國債，此次全球投資者開始無差別拋售全球一些主要經(jīng)濟(jì)體的長期債券，日本、德國和歐元區(qū)長債同樣遭遇拋售。
雖然面臨拋壓，但日本央行官員周四最新表態(tài)稱，不急于介入干預(yù)債市。不過，一些市場人士擔(dān)心日債收益率攀升恐令美債雪上加霜。
長期日債收益率創(chuàng)歷史新高
周四，30年期美債收益率連續(xù)第二天突破關(guān)鍵的5%大關(guān)，10年期美債本周至今已攀升超過15個(gè)基點(diǎn)。德國政府債券也被拋售，30年期德國國債收益率上漲超過12個(gè)基點(diǎn)，10年期國債收益率上漲超過6個(gè)基點(diǎn)。30年期歐洲政府債券收益率也已攀升超過12個(gè)基點(diǎn)，10年期債券收益率上漲約7個(gè)基點(diǎn)。
40年期日本政府債券收益率周四創(chuàng)下3.689%的歷史新高，30年期政府債券收益率也徘徊在3.187%的歷史高點(diǎn)附近。本周迄今，日本基準(zhǔn)10年期政府債券收益率已攀升9個(gè)基點(diǎn)，至1.57%。
瑞穗證券董事總經(jīng)理瓦拉坦（Vishnu Varathan）稱：“市場根本不認(rèn)為特朗普的‘大美麗法案’有何美麗之處。美國國債和全球主要債券都在這輪丑陋的拋售中遭受重創(chuàng)?！?/p>
日本政府債券收益率曲線的迅速陡峭化有幾個(gè)原因，但關(guān)鍵原因是結(jié)構(gòu)性的。美國銀行表示，日本人壽保險(xiǎn)公司過去為了遵守某些償付能力規(guī)定，而大量購買長期債券，但現(xiàn)在他們不再這樣做了，因?yàn)樗鼈兓旧夏軌蚍媳O(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。此外，瓦拉坦表示，日本央行收緊貨幣政策的傾向與其財(cái)政困境相沖突，也助長了日債拋售。近期日本一些政界人士也效仿美歐，呼吁增加財(cái)政支出。
盈透證券首席策略師索尼克（Steve Sosnick）在發(fā)給一財(cái)記者的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中寫道：“整體來說，全球投資者在目前的環(huán)境下，都并不太喜歡長期債券。對全球通脹的擔(dān)憂是長期債券的‘殺手’，同時(shí)，短期債券通常受到央行政策的影響，而長期債券則更多地受到投資者對經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期的影響。也就是說，不論通脹前景還是經(jīng)濟(jì)前景，都使得投資者更不愿持有全球長債?！?/p>
日債收益率上升恐令美債雪上加霜
長期日債收益率飆升促使部分市場人士猜測，日本央行可能啟動(dòng)緊急購債操作或發(fā)表口頭警告以遏制市場快速波動(dòng)。對此，日本央行政策委員會(huì)成員野口旭（Asahi Noguchi）周四表示，他認(rèn)為日本央行沒有必要干預(yù)債市，來阻止最近超長期日債收益率的急劇上升，并將這種漲勢描述為“快速但并不異常”。
“債券收益率有時(shí)會(huì)因?qū)?jīng)濟(jì)前景的各種看法而出現(xiàn)波動(dòng)。央行有時(shí)必須采取行動(dòng)穩(wěn)定市場，但我認(rèn)為我們尚未面臨需要這么做的局面?！彼?qiáng)調(diào)，應(yīng)允許市場力量決定債券收益率走勢。他還表示，日本央行目前必須暫停加息，直至美國關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)的影響更加清晰。盡管日本與美國的貿(mào)易談判結(jié)果可能逐漸明朗，但美國關(guān)稅很可能將對日本經(jīng)濟(jì)施加“相當(dāng)強(qiáng)烈的下行壓力”。
日本央行去年剛剛退出實(shí)施多年的收益率曲線控制（YCC）政策，該政策旨在將基準(zhǔn)10年期日債收益率限制在零左。在下個(gè)月的政策會(huì)議上，日本央行將對其持續(xù)到3月的債券縮減計(jì)劃進(jìn)行中期審查，并制定2026年4月以后的計(jì)劃。
日本投資者和投資機(jī)構(gòu)長期以來一直是美國國債的重要投資力量，而伴隨日債收益率升至多時(shí)高位，日本資金回流本國的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。德意志銀行外匯策略全球主管薩拉瓦羅斯（George Saravelos）在一份報(bào)告中寫道：日本政府債券的拋售（收益率上升）給美國主權(quán)債務(wù)帶來了更大的問題。日債收益率快速上升使其成為對當(dāng)?shù)赝顿Y者更有吸引力的替代品，進(jìn)一步鼓勵(lì)投資者從美國撤資?！?/p>
CFRA Research首席投資策略師斯托瓦（Sam Stovall）提示稱，日本對全球流動(dòng)性的溢出效應(yīng)主要通過日元套利交易實(shí)現(xiàn)，這一套利交易的基礎(chǔ)是，美日的短期利差足夠大，令全球投資者有動(dòng)力借入日元，投資于全球市場。而隨著日債收益率持續(xù)走高，美日利差將進(jìn)一步收窄。基于此，日債收益率持續(xù)走高將影響日元套利交易，而日元套利資金歷史上主要流向歐美市場。一旦日元套利交易受到?jīng)_擊，包括美股、美債在內(nèi)的全球資產(chǎn)都會(huì)受到?jīng)_擊。
麥格理分析師團(tuán)隊(duì)也在近期的研報(bào)中寫道："可能日債收益率升至某個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，日本投資者突然就集體將資金從美國匯回日本，使美債和美元面臨進(jìn)一步下行壓力。一些交易員感覺這個(gè)時(shí)刻即將到來?！丙湼窭淼臄?shù)據(jù)顯示，截至2025年第一季度，包括官方儲(chǔ)備在內(nèi)的日本實(shí)體是美國國債證券的最大外國持有者，持有約1.13萬億美元。
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