受地產行業深度調整、房建業務縮水等影響，建筑企業面臨業績壓力。

天風證券近日報告顯示，2025年上半年CS建筑板塊實現營業收入39619.05億元，同比下滑5.52%；實現歸母凈利潤912.76億元，同比下滑6.03%，收入增速自2022年以來持續下滑。

行業營收和利潤整體下調之際，即便頭部八大建筑央企，也未能“獨善其身”。期內，收入正增長的僅中國電建和中國能建，歸母凈利潤正增長的僅中國建筑、中國化學和中國能建。

在業內看來，受內外環境綜合影響，建筑行業正在開啟深度整合。八大建筑央企雖然整體市占率高，但內部分化也較為明顯，部分企業面臨現金流、應收應付款等多重壓力。

巨頭的壓力

當前，國資委對央企的考核總要求是“一增一穩四提升”，即利潤總額穩定增長，資產負債率保持總體穩定，凈資產收益率、研發經費投入強度、全員勞動生產率、營業收現率同比提升。

不過，自2024年開始，建筑板塊的業績壓力開始凸顯，幾大建筑央企也有調整壓力。

華泰證券報告稱，2024年CS建筑板塊營收同比下降4.10%，這是行業自2015年到2024年近十年以來，首次出現年度營收同比下滑，同期歸母凈利潤也同比下降14.4%。

如果按國資委考核指標衡量，去年主要八大建筑央企（中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國電建、中國能建、中國中冶、中國化學），普遍存在營收、利潤、現金流壓力，共有5家利潤總額下滑，7家資產負債率上升，凈資產收益率均下滑......

到2025年上半年，幾大基建巨頭的“賺錢壓力”依然存在。

新簽訂單是基建公司的業務基礎。上半年，中國建筑新簽合同額2.5萬億元，同比微增0.9%。中國中鐵也是萬億量級，新簽合同額約1.11萬億元，同比增長2.8%；中國鐵建、中國中冶則出現下滑，上半年新簽合同額分別為1.06萬億元、5482億元，同比下降4.04%、19.1%。

從營收規模看，WIND統計數據顯示，上半年位居前列的為中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國電建、中國中冶、中國能建、中國化學，營收分別為11083.07億元、5110億元、4891億元、3370億元、2927億元、2375億元、2120億元、904億元。

歸屬母公司凈利潤方面，期內八家企業分別錄得304億元、118億元、107億元、95億元、54億元、30億元、28億元、31億元。同比來看，上半年歸母凈利潤實現正增長的僅中國建筑、中國化學和中國能建，收入正增長的僅中國電建和中國能建。

如果看業績下滑幅度，中國中冶上半年收入同比降低20.51%，歸母凈利潤同比降低25.31%，是頭部央企中調整明顯的。此外，中國能建的營收降幅達到9.17%，中國中鐵、中國交建、中國電建的凈利潤降幅都超過10%，其中中國中鐵降幅達到17.16%。

建筑行業為何業績承壓？前述報告稱，房地產施工下滑、傳統基建投資增速放緩導致收入承壓，而費用剛性、回款壓力增加導致賬期拉長，企業計提減值壓力增大，影響了盈利能力。

龍頭企業中國建筑保持住頭部地位，但同樣面臨收入下滑的境地。上半年該集團實現營業總收入11083.07億元，同比下降3.17%，這是近五年來，中建首次出現中報營收下降?！笆芊康禺a行業深度調整、公司房建業務結構調整等內外部影響，營業收入下降?！?/p>

具體來看，上半年中國建筑的基建業務較為穩定，新簽合同額同比增長10%，營收同比增長1.5%，房地產開發營收也實現同比增長13.3%；但“房屋建筑工程業務”新簽合同額同比下降2.3%，營收同比下降7.1%，這一核心業務營收下滑拖累了整體業績。

中國交建管理層也在業績會上表示，期內境內收入同比下降6.6%，主要是項目資金到位率不及預期、公司嚴控墊資施工風險，導致部分項目暫緩、合同轉化率下降，以及房地產關聯業務收縮等影響；另一方面，海外業務收入同比下降2.1%。

改善現金流是當務之急

自去年以來，各大建筑央企的另一工作重點，是改善“現金流量表”。一位頭部建筑央企內部人士透露稱，集團今年對墊資項目極為嚴控，甚至暫停了一些項目付款，目的是改善現金流情況，同時要加大對相關應收資金的回收力度。

不過，從中報數據看，建筑央企的經營現金流出規模、應收賬款等指標依然不容小覷。

WIND統計數據顯示，2025年上半年，中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國電建、中國中冶、中國能建、中國化學經營活動產生的現金流凈額分別為-828億元、-796億元、-794億元、-773億元、-511億元、-219億元、-134億元、-100億元。

一般而言，建筑企業在年末前會收回不少款項，經營活動產生的現金流情況也會出現好轉。但僅從中期情況看，有的企業如中國建筑、中國鐵建、中國中冶、中國能建，中期經營性現金流出同比有所收縮，中國中鐵、中國交建、中國電建、中國化學則出現擴大。

中國中鐵表示，期內經營活動產生的現金流量凈額同比多流出102.98 億元，主要是部分工程項目業主資金支付延緩，同時，為保障生產經營的有序推進，公司支付供應商款項。

受行業施工模式影響，建筑央企對業主會存在大量等待收回的資金，且應收賬款賬期通常較長；同時，建筑央企會通過項目分包的形式，轉嫁資金壓力，下游分包商的工程款、材料款等則構成其應付賬款，通過對下游資金占用的方式，轉移經營壓力。

截至2025年中期，中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國電建、中國中冶、中國能建、中國化學的應收賬款分別達到3720億元、2975億元、2420億元、1552億元、1509億元、2244億元、990億元、386億元，八大建筑央企應收賬款總計15796億元。

從應付賬款看，同期八家公司該數值分別為9156億元、7790億元、5387億元、3992億元、2590億元、3574億元、1998億元、920億元，總計35407億元。這些規模較為龐大的應付賬款，一方面體現了頭部建筑央企在資金占用上的話語權，也構成未來隱形的經營壓力。

整體而言，建筑央企在現金流、負債率管理等方面，還需要持續經營、避免風險。

以中國中鐵為例，上半年該集團應收賬款余額為2975.15億元，較上年期末增加 513.21億元，增長 20.85%，主要因業務規模正常帶動、部分工程項目業主付款滯后。此外，短期借款1287.8億元，一年內到期的非流動負債459.45億元，但貨幣資金余額下降至1942.25億元。

東吳證券表示，從上半年建筑中報看，收入和利潤仍然承壓，現金流有所改善，基建和地產投資弱勢下使得板塊整體承壓。內外部環境方面，建筑業施工有所放緩，新訂單指數仍然低迷，基建投資端增速有所放緩，部分專業工程領域表現相對較好。

不過，近期城市更新、重大基建投資項目的關注度持續提升，東吳證券表示，中央財政發力和資金支持的落地，有望加快重點工程實施進度和實物工作量形成，對城市更新推動和區域需求拉動值得關注，穩增長政策仍有加力的潛在空間。

天風證券表示，政府主導下的基建投資，仍然是完成經濟增長目標的必然要求，隨著積極財政政策基調的確定，在“專項債 財政赤字”加持下，2025年基建資金層面有望迎來較好改善，重點關注水利、鐵路和航空等重大交通領域建設。

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