特朗普政府的全球關(guān)稅政策為美國財(cái)政部帶來了新現(xiàn)金流，然而如果輸?shù)絷P(guān)稅官司，這可能讓美國財(cái)政狀況更加岌岌可危。

美國財(cái)政部發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，美國關(guān)稅收入累計(jì)總額已達(dá)到1650億美元，比上一年增加了約950億美元。

根據(jù)彭博經(jīng)濟(jì)分析的一項(xiàng)研究顯示，關(guān)稅增長大部分源于特朗普政府利用《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）征收的關(guān)稅，即所謂的“對等關(guān)稅”和芬太尼關(guān)稅。

但8月29日美國聯(lián)邦上訴法院的一項(xiàng)裁決對這一舉措的合法性提出質(zhì)疑。美國財(cái)長貝森特警告稱，除非美國最高法院（已同意復(fù)審此案）作出有利于總統(tǒng)的裁決，否則政府可能要承擔(dān)退還大筆資金的責(zé)任。

必須處理的不確定因素

包括貝森特在內(nèi)的美國高級官員都認(rèn)為，隨著共和黨的減稅政策、監(jiān)管放松以及企業(yè)和外國投資者的巨額投資承諾刺激經(jīng)濟(jì)增長并增加聯(lián)邦收入，未來幾年聯(lián)邦借款需求將會(huì)減少。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對這種前景表示質(zhì)疑，但幾乎沒有人否認(rèn)，提高關(guān)稅確實(shí)為美國財(cái)政部帶來了新的現(xiàn)金流。

耶魯預(yù)算實(shí)驗(yàn)室的數(shù)據(jù)顯示，在所有現(xiàn)行關(guān)稅永久維持的基準(zhǔn)情景下，美國消費(fèi)者面臨的總體平均有效關(guān)稅稅率為17.4%，為1935年以來的最高水平。在其中，IEEPA是2025年關(guān)稅的重要組成部分。

該實(shí)驗(yàn)室測算，在基準(zhǔn)情景下，2025年迄今為止征收的所有關(guān)稅將在2026~2035年間增加2.4萬億美元。如果IEEPA關(guān)稅失效，則在同一時(shí)間段內(nèi)將增加7040億美元。

該實(shí)驗(yàn)室還測算，如果IEEPA關(guān)稅被宣布為非法，且未被其他貿(mào)易授權(quán)所取代，則將抵消今年迄今為止征收關(guān)稅的71%。

不過，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家也都認(rèn)為，今年新增的關(guān)稅收入與預(yù)算缺口相比仍然微不足道。美國財(cái)政部報(bào)告顯示，截至8月的本財(cái)年美國累計(jì)赤字高達(dá)1.973萬億美元。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則支持貝森特的預(yù)測，即目前的預(yù)算缺口每年約為3000億美元或更多。這實(shí)際上相當(dāng)于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的1%。2024年美國GDP為29.18萬億美元。

在財(cái)政赤字已超過GDP6%的情況下，目前的關(guān)稅收入可以令美國財(cái)政在未來十年內(nèi)朝著貝森特的最終目標(biāo)，即將缺口控制在3%左右取得一定進(jìn)展。

“（關(guān)稅官司）這只是到時(shí)候必須處理的不確定因素，”Wrightson ICAP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克蘭戴爾（Lou Crandall）表示，“如果法庭判決財(cái)政部敗訴，而政府又不希望看到赤字繼續(xù)上升，那么就會(huì)出臺某種政策——只是我們不知道具體是什么。”

目前，債券投資者更關(guān)注美聯(lián)儲降息的前景，本月短期和長期債券收益率均有所下降。此外，特朗普團(tuán)隊(duì)有可能動(dòng)用其他行政權(quán)力，包括所謂的232條款和301條款，重新制定大部分關(guān)稅框架。

“我們認(rèn)為債券市場應(yīng)該擺脫關(guān)稅退還的一次性成本，并且我們?nèi)匀煌耆A(yù)計(jì)，如果特朗普政府?dāng)≡V，他將通過其他權(quán)力重新制定關(guān)稅，”沃爾夫研究公司（Wolfe Research）美國政策與政治主管馬庫斯（Tobin Marcus）在給客戶的一份報(bào)告中寫道。

此外，雖然特朗普政府7月份頒布的最新稅改法案提供了更多稅收優(yōu)惠，但他的關(guān)稅措施被認(rèn)為抑制了借貸的增長。

“市場可能會(huì)擔(dān)心巨額退稅可能會(huì)給財(cái)政部的財(cái)務(wù)狀況帶來壓力，尤其是考慮到最近幾家評級機(jī)構(gòu)表示，征收關(guān)稅有利于美國長期債務(wù)走勢，”道明證券策略師古德伯根（Gennadiy Goldberg）等人在一份致客戶的報(bào)告中寫道。

貝森特近期則表示，關(guān)稅回撤計(jì)劃“更加繁瑣，我認(rèn)為它限制了總統(tǒng)的權(quán)力”。

當(dāng)前美國最高法院表示，在聽取了雙方呼聲后，該法院將在11月第一周聽取辯論。

北京廣問律師事務(wù)所合伙人管健近期在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，如果最高法院不受任何政治影響，在充分尊重三權(quán)分立基本原則前提下，最高法院大概率會(huì)維持關(guān)于國際貿(mào)易法院美國和巡回上訴法院關(guān)于認(rèn)定所謂“對等關(guān)稅”和“芬太尼關(guān)稅”行政令違法的判決，以對行政權(quán)力的濫用進(jìn)行必要的約束。

關(guān)稅不確定性傷害美國經(jīng)銷商

關(guān)稅的種種不確定性可能會(huì)給個(gè)別企業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)帶來成本。經(jīng)濟(jì)增長放緩和勞動(dòng)力市場疲軟也可能推高支出、減少收入，從而進(jìn)一步擴(kuò)大預(yù)算缺口。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院在最新一份報(bào)告中表示，“我們預(yù)計(jì)，美國第三季度和第四季度的年化增長率將從第二季度的3%以上降至1.2%-1.3%。”

牛津經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩拉特（AdamSlater）對第一財(cái)經(jīng)記者表示，這樣的經(jīng)濟(jì)放緩背后的一個(gè)關(guān)鍵因素是貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升以及金融環(huán)境收緊導(dǎo)致的投資疲軟。

洛夫曼（Elana Ruffman）是美國公司hand2mind的營銷主管，該公司總部位于美國伊利諾伊州，是一家生產(chǎn)益智玩具的公司。她也是受美國關(guān)稅變化影響的人之一。

她的公司是起訴特朗普政府援引IEEPA征收關(guān)稅的公司之一。“這真是太讓人惱火了，”她描述了她家族企業(yè)及其姊妹公司學(xué)習(xí)資源（Learning Resources）今年的經(jīng)歷。

今年4月，特朗普政府出臺相關(guān)所謂“對等關(guān)稅”后，該公司將一條生產(chǎn)線售予了印度一家工廠，該公司并計(jì)劃在圣誕節(jié)推出一條新的兒童瑜伽產(chǎn)品生產(chǎn)線，并計(jì)劃在8月發(fā)貨。

洛夫曼表示，他們竭盡所能完成安全測試，并在印度投產(chǎn)，結(jié)果這些換來的是比在此前的生產(chǎn)地更高的關(guān)稅。

她指的是特朗普政府上個(gè)月將美國對印度進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅大幅提高到50%。

洛夫曼表示，今年迄今為止，她的公司已支付超過550萬美元的關(guān)稅，而2024年全年僅為230萬美元。魯夫曼表示，如果公司沒有暫停許多產(chǎn)品的生產(chǎn)以避免價(jià)格大幅上漲，那么賬單金額還會(huì)更高。

根據(jù)耶魯預(yù)算實(shí)驗(yàn)室的測算，在基準(zhǔn)情景下，2025年所有關(guān)稅導(dǎo)致的價(jià)格水平上漲1.7%，相當(dāng)于2025年平均每戶家庭收入損失2300美元。在IEEPA關(guān)稅失效的情況下，物價(jià)水平上漲0.5%，相當(dāng)于平均每個(gè)家庭收入損失700美元。

薩拉特并對記者表示，“美國新的關(guān)稅政策將降低其經(jīng)濟(jì)開放度。我們預(yù)計(jì)，到2030年，美國商品出口占GDP的比重將比我們1月份的預(yù)測低1.7個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)到2030年，世界貿(mào)易占GDP的比重將下降約1個(gè)百分點(diǎn)。”薩拉特解釋道，人們普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)開放度降低意味著生產(chǎn)力下降。

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