還沒有產品獲批上市、還在虧損中的藥捷安康（02617.HK），在登陸港股上市后的短短兩個多月，卻創下了奇觀——公司市值突破千億港元，超越信達生物（01801.HK）、康方生物（09926.HK）等一系列明星生物科技股。

9月15日，藥捷安康股價漲幅高達115.58%，市值達到1647.13億港元，在過去的三個交易日，即9月10日、9月11日、9月12日，公司股價漲幅已分別達到27.57%、20.78%、77.09%。

藥捷安康于2025年6月23日在港股市場掛牌交易，彼時公司IPO首發價只有13.15港元/股，截至9月15日，公司收盤價已高達415港元/股，股價累計漲幅約30.6倍。

然而，藥捷安康自身的基本面到底能否撐得起這樣的股價神話？

藥捷安康是一家以臨床需求為導向、處于注冊臨床階段的創新藥公司，專注于發現及開發腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病小分子創新療法。截至2025年6月30日，公司主要管線包括六款臨床階段候選產品及多款臨床前階段候選產品。

替恩戈替尼是藥捷安康研發進度最快的產品，同時也是公司的核心產品，這是一款選擇性聚焦多激酶抑制劑，主要靶向三個關鍵通路——FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶。

藥捷安康稱，該藥物有潛力解決多個耐藥、復發或難治實體瘤，包括膽管癌、前列腺癌、肝癌、乳腺癌、膽道癌和泛FGFR實體瘤。

截至2025年6月30日，替恩戈替尼在全球已進行或正在進行共九項公司發起的臨床試驗。進度最快的適應證為膽管癌，公司預計在中國的注冊性2期臨床于2025年下半年完成。

不過，膽管癌屬于小癌種。據弗若斯特沙利文數據，在全球，膽管癌發病人數由2019年的24.34萬人增加至2024年的29萬人，年復合增長率為3.6%。在中國，膽管癌發病人數由2019年的9.44萬人增加至2024年的10.66萬人，年復合增長率為2.5%。

弗若斯特沙利文數據亦顯示，2024年，全球膽管癌藥物市場規模為20億美元，2019年至2024年的年復合增長率為16.2%，預計將2027年增長至32億美元；2024年，中國膽管癌藥物市場規模為32億元，2019年至2024年的年復合增長率為16.4%，預計2027年達到55億元。

另外，替恩戈替尼針對其他的適應證臨床試驗研究，多數處于已完成Ib/II期階段。

9月10日，藥捷安康也宣布，替恩戈替尼聯合氟維司群治療經治失敗的激素受體陽性（HR ）且人表皮生長因子受體2陰性或低表達（HER2-）的復發或轉移性乳腺癌II期臨床試驗，已于2025年9月10日獲得了中國藥監局的臨床默示許可，但距離該適應證可以達到商業化階段，還為時過早。

今年上半年，藥捷安康收入為零，期內虧損及公司擁有人應占虧損1.23億元。

對比其他生物科技股，市值僅次于藥捷安康的信達生物、康方生物，雖說市值也突破千億港元，但基本面大不相同。

信達生物今年上半年業績已全面實現盈利，凈利潤達到8.34億元。今年上半年，公司有五款新藥實現商業上市，截至目前，公司上市的產品數量達到16款，包括12款腫瘤產品及4款綜合管線產品。

而康方生物截至今年半年報已有7款自主研發的產品獲批上市，其中一款PD-1/VEGF雙抗產品依沃西，在一線治療PD-L1表達陽性（PD-L1 TPS≥1%）的局部晚期或轉移性非小細胞肺癌適應證研究上，療效展現出可以打敗默沙東的K藥潛力。依沃西在研發上取得的進展，也帶動了國內PD-1/VEGF雙抗對外授權交易火熱。

有不同醫藥投資人對第一財經記者表示，看不懂藥捷安康股價表現。

“我們目前沒有能力可以判斷公司股價暴漲邏輯，難道該公司有潛在的對外授權交易機會？”有投資人提出這樣的反問。

另有投資人認為，這背后更多是資金在炒作。

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