現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的任期將在2026年5月結(jié)束，且大概率不會(huì)獲得連任，近期美國(guó)總統(tǒng)特朗普可能將提名下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

1、美聯(lián)儲(chǔ)主席的人事任命規(guī)則如何？

美聯(lián)儲(chǔ)主席同時(shí)兼任理事，其中主席的任期是4年，可以無限期連任；理事的任期是14年，到期后不能連任。美聯(lián)儲(chǔ)主席由總統(tǒng)提名，并需要獲得參議院半數(shù)以上投票通過。總統(tǒng)無權(quán)直接解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席，僅能借由“瀆職、失職或重大過失”啟動(dòng)司法控訴來罷免，但在歷史上未有過先例。

鮑威爾的主席任期將在2026年5月15日結(jié)束，理事任期將在2028年1月31日結(jié)束。因此，若鮑威爾不再連任主席，仍可以繼續(xù)以理事身份參與貨幣政策決策，只是話語權(quán)會(huì)減弱。

2、下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的候選人及其政策主張如何？

目前特朗普未明確表示將提名誰擔(dān)任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，此前媒體報(bào)道的人選多達(dá)十余位，不過9月5日特朗普表示，已將人選范圍縮小至3人，分別是：沃勒（現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事）、哈塞特（現(xiàn)任國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任）、沃什（目前無體制內(nèi)任職，曾擔(dān)任過美聯(lián)儲(chǔ)理事和政府經(jīng)濟(jì)部門要職）。

在貨幣政策觀點(diǎn)方面，三人均屬于鴿派，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)立即降息，關(guān)稅對(duì)通脹的影響有限。在美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性方面，沃勒強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)必須保持獨(dú)立性，哈塞特和沃什則在一定程度上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性持搖擺態(tài)度，尤其是沃什，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策需要配合財(cái)政政策，甚至表示特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施壓是正確的。

3、特朗普可能什么時(shí)間提名？

通常而言，對(duì)下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的提名不應(yīng)過早公布，因?yàn)檫@樣會(huì)讓市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)存在“影子主席”，從而令現(xiàn)任主席的話語權(quán)大幅削弱。從過去4次換屆情況來看，最早一次是提前114天提名，最晚一次是提前70天提名，平均94天。

參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，特朗普提名下一任主席的時(shí)間可能在2026年2月前后。不過，考慮到特朗普對(duì)鮑威爾的政策立場(chǎng)十分不滿，不排除會(huì)提前較長(zhǎng)時(shí)間提名下一任主席，從而很大程度上“架空”鮑威爾。

4、誰獲得提名的可能性最大？

博彩網(wǎng)站Polymarket交易結(jié)果顯示，截至9月7日，沃勒獲得提名的概率最大為36%，其次是哈塞特26%、沃什16%。過去一個(gè)月沃勒的概率始終保持領(lǐng)先且較為穩(wěn)定，近兩天哈塞特的概率則明顯上升。

美國(guó)銀行8月底進(jìn)行的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，專業(yè)投資者中有20%認(rèn)為沃勒會(huì)獲得提名，其次分別是哈塞特19%、沃什15%。

CNBC8月20日進(jìn)行的調(diào)查顯示，在下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席“將會(huì)是誰”的問題上，受訪者排名結(jié)果是：哈塞特、沃勒、沃什、布拉德、鮑曼，而在“應(yīng)該是誰”的問題上，排名變成了：沃什、沃勒、布拉德、哈塞特、鮑曼。換言之，受訪者普遍認(rèn)為哈塞特最有可能成為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，但沃什最能勝任。

歷史上看，歷任美聯(lián)儲(chǔ)主席大多曾擔(dān)任過美聯(lián)儲(chǔ)理事，或者至少曾在金融機(jī)構(gòu)有豐富的任職經(jīng)歷，從這個(gè)角度看，哈塞特并不是很匹配，這也是專業(yè)人士認(rèn)為沃什和沃勒比哈塞特更能勝任的原因之一。沃什雖然有過美聯(lián)儲(chǔ)理事的任職經(jīng)歷，但已是十多年前。綜合看，市場(chǎng)認(rèn)為沃勒當(dāng)選概率最高較為合理。不過，哈塞特作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席，并且曾是特朗普的經(jīng)濟(jì)顧問，與特朗普日常接觸更加緊密，很多經(jīng)濟(jì)政策也與特朗普高度一致，因此更受特朗普青睞。

5、以史為鑒，美聯(lián)儲(chǔ)主席換人對(duì)大類資產(chǎn)有何影響？

我們復(fù)盤了過去4次美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆時(shí)期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)，具體看：

提名前3個(gè)月：美股大多表現(xiàn)不佳，美債收益率無一致規(guī)律，美元指數(shù)大多偏弱，黃金大多偏強(qiáng)。這反映出，下任主席確定前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好往往承壓。

提名后3個(gè)月：美股表現(xiàn)均有明顯好轉(zhuǎn)，美債收益率大多上行，美元指數(shù)和黃金走勢(shì)無一致規(guī)律。這反映出，下任主席確定后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好往往有所回暖，但由于新主席的政策立場(chǎng)不同，美元和黃金走勢(shì)也存在差異。

下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的3位候選人均屬于鴿派，市場(chǎng)對(duì)此已有充分預(yù)期，因此更大的影響因素在于，誰當(dāng)選會(huì)更大程度上削弱美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。相比之下，沃勒更堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，其他兩人則對(duì)特朗普更加順從。因此，若沃勒獲得提名，市場(chǎng)可能交易美聯(lián)儲(chǔ)降息空間仍主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面，資產(chǎn)定價(jià)也是如此；若另外兩人獲得提名，市場(chǎng)可能交易美聯(lián)儲(chǔ)喪失獨(dú)立性，降息空間更大，這會(huì)導(dǎo)致美股和黃金更容易上漲、美債收益率和美元指數(shù)更容易下行。

（作者系國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

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